目標價喊上4.3萬韓元 NH看好韓華Solutions美國產能

韓華Solutions（009830）被納入美國太陽能模組「最低進口價格制度」的適用範圍。NH投資證券認為，美國在地生產設備的價格競爭力可望提升，因此將目標股價上調至4萬3000韓元。

NH投資證券11日將韓華Solutions目標股價由原本的3萬4000韓元上調至4萬3000韓元，並維持「買進」投資評等。NH投資證券研究員崔英官（Choi Young-kwan）表示：「美國去中國化基調與扶植本土太陽能產業的政策持續強化」，「在美國境內完整布局從錠塊、晶圓、電池到模組太陽能價值鏈的韓華Solutions可望受惠」。換句話說，若公司能維持美國在地供應鏈的完整性，就有機會在新制度下取得成本與價格優勢。

這項評估反映了川普（Donald Trump）美國總統6日（當地時間）簽署、依據《貿易擴張法》232條所做出的相關措施。美國決定對多晶矽與太陽能相關產品設定最低進口價格，並對部分衍生產品課徵15%關稅。

最低進口價格分別為：△多晶矽每公斤21美元（約2萬9610韓元）△多晶矽錠塊與晶圓每公斤100美元（約14萬1000韓元）△太陽能電池每瓦0.22美元（約310韓元）△太陽能模組每瓦0.38美元（約536韓元）。韓元換算採用11日匯率，即1美元兌1410韓元。

「最低進口價格制度」規定進口產品不得以低於特定價格銷售，藉由縮小低價進口品與本地製造產品之間的價差，改善美國國內製造設施的競爭條件。

報告指出，美國模組平均進口價格為每瓦0.27美元（約381韓元），本地製造模組價格則為0.31美元（約437韓元）。最低進口價格0.38美元，比平均進口價格高出0.11美元，也比美國產模組價格高出0.07美元。

崔英官分析，制度上路後，進口模組價格可能上漲、進口量則可能減少。由於韓華Solutions美國在地生產比重較高，模組售價與製造獲利能力方面可望出現有利環境。

韓華Solutions的美國太陽能事業以韓華Qcells為核心。韓華表示，喬治亞州卡特斯維爾（Cartersville）工廠的錠塊、晶圓、電池產能各為年產3.3GW，並計劃將包含道爾頓（Dalton）工廠在內的美國模組產能擴大至8.6GW。

NH投資證券分析所採用的產能數字為錠塊晶圓3.3GW、電池3.3GW、模組8.4GW。由於韓華公布的規劃產能與證券公司報告採用的分析基準不同，兩組數字須分別對照各自資料來源理解。

崔英官表示：「此次措施帶來的模組價格上漲效益，將由8.4GW產能完整享有」。報告將韓華Solutions在美國境內串連太陽能價值鏈一事，列為公司競爭力的依據。

成本負擔可能集中在需仰賴外部採購的多晶矽上。崔英官分析，電池採購成本上升的部分，考量到公司在韓國與馬來西亞已自行生產電池，可望自行抵銷相關壓力。

承諾在美國興建製造設施的企業，可申請部分關稅豁免。關稅豁免範圍與多晶矽採購成本，將是決定最低進口價格制度對實際獲利影響程度的關鍵變數。

這項措施不僅涉及太陽能產業，也與半導體供應鏈相關。多晶矽與晶圓是太陽能電池與半導體生產所需的材料，美國正同步推動降低相關供應鏈對中國依賴度的政策。本報先前已報導美國對多晶矽與太陽能產品實施最低進口價格與關稅的相關內容。

韓華Solutions10日收盤價較前一交易日上漲1350韓元（3.98%），收在3萬5250韓元。本報先前已報導金東寬（Kim Dong-kwan）韓華集團副會長參與現金增資後的股價走勢。

美國太陽能相關措施將自12月4日起施行。NH投資證券11日在報告中指出，制度上路後，進口模組價格與數量、以及多晶矽採購成本，將是左右韓華Solutions獲利改善與否的關鍵變數。