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義大利銀行(Bank of Italy)總裁法比歐·帕內塔（Fabio Panetta）示警，人工智慧（AI）、數位金融與地緣政治分裂正在改變物價與利率的傳導路徑，使央行研判貨幣政策的難度提高。
根據義大利銀行公佈的演講稿，帕內塔於7月7日（當地時間）在羅馬出席歐洲中央銀行體系（ESCB）研究網絡ChaMP的閉幕會議時表示，全球經濟已進入「大重組」階段。他指出，地緣政治緊張、貿易分裂與技術變革已不只是短暫衝擊，而是持續改變家庭、企業與政策當局所處的環境。
歐元區經濟在2025年美國調高關稅、與中國競爭加劇、不確定性升高的情況下，實質國內生產毛額（GDP）仍成長1.4%。淨出口下滑由內需彌補，就業支撐消費，國防支出與數位、綠色轉型投資則撐起資本形成。
不過帕內塔認為，這樣的成長表現需謹慎看待。歐洲家庭的儲蓄傾向仍高於疫情前水準，工業生產在2025年下半年陷入停滯。與中國的競爭加劇，也讓德國、義大利等以製造業為主的國家承受壓力。
波斯灣戰爭後，成本壓力與通膨預期再度上升。消費者信心與服務業對未來活動的預期轉弱，銀行放款標準也隨之收緊。公債殖利率與主權利差同步走高，原物料價格與供應鏈帶來的物價壓力，加上信心減弱、需求放緩，同時浮現。
帕內塔強調，這波能源衝擊不能被簡單視為暫時性的供給衝擊，也不該比照2022年能源價格飆升時的作法因應。他指出，目前的需求比當時疲弱，實質利率也比當時更高；此外，這次衝擊對油價的影響大於天然氣，而歐元區藉由擴大液化天然氣進口能力、提高再生能源占比，已降低對能源衝擊的脆弱性。
歐洲央行（ECB）政策委員會6月將存款利率調升25個基點。歐元體系（Eurosystem）預期，2026年通膨率將升至3.0%，並於2027年下半年回到目標水準；荷莫茲海峽若持續封鎖，也被列為物價的上行風險。
談到AI帶來的影響，帕內塔分析，AI能讓企業更快掌握成本與需求變化，進而提高價格調整的頻率。數位金融則降低存款戶比較利率、轉移資金的成本，可能加快政策利率變化反映到存款利率的速度。相對地，高齡化與地緣政治分裂，可能降低消費與投資對利率變動的敏感度。
他認為，這些結構性變化讓貨幣政策的傳導路徑更難預測。同樣幅度的利率調整，效果會因金融體系結構、人口年齡結構、數位化程度與地緣政治環境不同而有落差。
帕內塔建議，央行在維持基準展望的同時，應有系統地運用反映能源價格、供應鏈、生產力、金融條件與通膨預期的替代情境與敏感度分析。他強調，物價穩定的目標不變，但用來達成目標的分析架構，需要納入經濟環境變化的考量。
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