6.9億美元JAAA基金 CLO代幣化跨足公債之外

代幣化真實世界資產(RWA)市場繼美國公債型商品後，出現了結構型信用商品代幣化的新案例。Centrifuge代幣化的Janus Henderson Anemoy AAA CLO基金(JAAA)，總資產淨值達到6億8986萬5679美元，約合6.9億美元。

根據RWA.xyz於5日(當地時間)公布的數據，JAAA每單位淨值(NAV)為1.04美元，持有人數共37人，過去7天年化殖利率(APY)為4.56%。基金成立日為2025年5月1日，管理費率0.50%，績效費則為0%。

Centrifuge在領英(LinkedIn)貼文中列出AAA等級CLO與美國公債的差異，包括△信用評等、△浮動利率曝險、△存續期風險、△超額報酬潛力。此舉凸顯這款信用商品的收益與風險結構，與公債型RWA並不相同。

駿利亨德森(Janus Henderson)創新業務主管尼克·切尼(Nick Cherney)表示：「美國政府負債目前評等為AA，CLO則是AAA。」他進一步說明，美國公債是全球流動性最高的資產之一，相較之下，CLO在市場出現衝擊時流動性可能會略為降低。

CLO(擔保貸款憑證)是將多筆貸款債權打包組成的結構型信用商品。AAA分層雖位於吸收虧損的次順位分層之上、屬於最上層區塊，但由於基礎資產主要為槓桿貸款，因此不能將其視為與公債同等的無風險資產。

根據向美國證券交易委員會(SEC)提交的Janus Henderson AAA CLO ETF摘要公開說明書，該商品以「保本與當期收益」為目標，提供高品質AAA等級CLO的浮動利率曝險。文件同時將流動性、利率、信用、提前贖回及基礎資產違約可能性列為主要投資風險。

JAAA是將駿利亨德森的AAA CLO策略在Centrifuge基礎設施上代幣化的商品。Anemoy是一支面向非美國專業投資人、註冊於英屬維爾京群島(BVI)的開放式基金，負責管理JAAA，並支援穩定幣申購／贖回與鏈上淨值報告。

Centrifuge於2025年6月25日宣布，Grove將10億美元資金配置至JAAA，此舉被視為將大規模機構資金引入鏈上信用商品的嘗試。

此次商品是繼Centrifuge代幣化美國公債基金擴大鏈上抵押品應用範圍之後，將適用範圍進一步擴大至信用商品的案例。這不僅止於單純持有代幣化基金份額，還將其連結至託管與抵押品運用架構。

Kraken Institutional於2026年6月25日宣布與Centrifuge合作，以JAAA為起點，將RWA納入其合格託管服務。機構客戶可持有JAAA獲取收益，或將其作為抵押品使用。

持有人集中度與技術風險仍是需要關注的項目。Blockworks Advisory在評估JAAA作為Ethena(ENA)旗下USDe儲備資產候選標的時給出「合格」判定，但同時將Grove錢包的集中度列為需要持續觀察的項目。

報告指出，截至2026年5月9日，Grove透過兩個鏈上錢包持有JAAA管理資產的94.7%。資產若集中於少數錢包，一旦發生大規模贖回或錢包操作出現問題，風險可能隨之擴大。

也有案例展現出贖回處理能力。2026年3月，一筆規模達3.186億美元的單日贖回，僅以約5個基點(bp)的滑價完成處理。1個基點相當於0.01個百分點。

JAAA屬於曝險於浮動利率CLO的結構，收益與風險特性與公債型RWA不同。評論：不過基金風險不能只看殖利率，贖回處理能力、託管架構、持有人分散程度，以及智能合約與跨鏈橋的安全水準，都是需要一併考量的因素。