保證金不再放交易所 Zerocap轉用Fireblocks託管

加密貨幣做市商Zerocap已將其在Deribit衍生性商品交易所使用的保證金，由交易所帳戶轉移至Fireblocks的「Off Exchange」（場外保證金）架構下管理。這項調整意味著客戶不再需要先把資產存入交易所帳戶，而是把放在託管平台內的資產直接認列為交易保證金。

根據Fireblocks公布的客戶案例，Zerocap已將原本並行使用的雙重託管架構，整合為單一平台運作。Zerocap是在澳洲金融服務牌照下營運的全球做市商暨流動性提供商，服務對象涵蓋亞洲、歐洲、中東與美洲的機構及批發客戶。

「場外保證金」設計的目的，是降低交易所同時身兼「交易場所」與「資產保管方」時所產生的對手方風險。在傳統中心化交易所的衍生性商品交易中，客戶必須先把保證金存入交易所帳戶才能建立部位，這也讓駭客攻擊、交易所破產與客戶資產混同等風險始終存在。在Fireblocks的架構下，保證金改為存放在採用「多方安全運算」（MPC）技術的鏈上錢包中，交易所則直接認列這筆資產為保證金。

Deribit已在2024年2月宣布與Fireblocks完成技術整合。做法是把鏈上MPC錢包中的保證金指派並鏡射至Deribit系統，讓交易所能在不直接保管客戶資產的情況下驗證保證金。使用者必須同時是Deribit與Fireblocks的客戶，並完成災難復原服務商Coincover相關的驗證程序。

Zerocap共同創辦人暨執行長Ryan McCall（雷恩‧麥考爾）表示：「綁在交易所裡的每一塊錢，都是無法配置到其他地方的錢；每一次資產轉移，也都是需要額外管理的營運風險。」這句話點出了機構在多交易所布局時，資金效率與風控成本之間長期存在的矛盾。

Fireblocks說明，導入新架構後，Zerocap在餘額監控、資產再平衡與財務管理上的作業負擔，較舊有模式減少了「大約一半」。

Zerocap目前在Deribit上交易永續合約、到期期貨、選擇權與現貨商品。Fireblocks透露，Zerocap的結構型商品部位規模已從數百萬美元等級成長至數千萬美元等級，但並未公開具體金額與計算基準時點。

Fireblocks於2023年11月推出Off Exchange服務時，即宣布Deribit為首個完成整合的交易所。當時QCP Capital、Blocktech與Zerocap三家機構皆表示會在Deribit交易中採用這套架構。搭配先前機構客戶「不需將資產移出即可使用質押服務」的類似設計，這類把交易、託管與清算功能拆分開來的模式，正逐漸成為機構級數位資產基礎設施的常見案例。

不過，降低直接把保證金交給交易所保管的風險，並不代表法律與營運風險就此完全消失。Deribit的託管政策把Fireblocks的Off Exchange定位為軟體或基礎設施服務。換句話說，Fireblocks並非客戶與Deribit之間合約關係的當事方，原則上也不對這套架構下發生的問題承擔責任；即便客戶使用第三方託管，仍未必能排除在交易所「損失共同承擔」機制的適用範圍之外。

Coinbase(COIN)已於2025年8月完成收購Deribit。Coinbase並已通知客戶，Coinbase國際交易所與Deribit的基礎設施預計將在2026年9月9日完成整合，實際時程仍可能因客戶準備狀況與監管核准進度而調整。

評論：這次調整反映出機構在擴大衍生性商品部位時，如何在資金運用效率與交易所對手風險之間尋求更好的平衡，也顯示託管與交易分離的架構正逐步成為機構加密貨幣市場的標準配置之一。