法國10%表決權審查永久化，密碼技術投資納入敏感範圍

法國已將非歐洲投資人取得敏感產業上市公司超過 10% 表決權的審查機制永久化。由於「密碼學」活動也被列入敏感產業，投資區塊鏈安全與密碼技術公司的少數股權交易，可能進入審查範圍。

法國財政總署(DG Trésor)於 2023 年 12 月 29 日表示，外國投資審查制度自 2024 年 1 月 1 日起強化。這項措施把新冠疫情期間臨時導入的規定常態化，也就是非歐洲投資人若取得法國敏感產業上市公司超過 10% 表決權，將持續受到審查。法國政府於 2023 年 12 月 28 日刊登在官方公報的施行令，也明定生效日為 2024 年 1 月 1 日。

這次制度重點不是加密資產，而是密碼學。敏感產業包括 △武器 △軍民兩用技術 △資訊系統安全 △資料處理與儲存 △人工智慧(AI) △半導體 △量子技術，並納入密碼學活動。若法國企業以區塊鏈基礎設施、錢包安全、加密模組、金鑰管理或零知識證明技術作為核心業務，相關交易可能因交易結構不同而需要接受審查。

要落入審查範圍，投資人須符合外國投資人身分，交易也須屬於法規所定的投資類型，例如取得控制權、收購業務部門，或超過表決權門檻。目標公司本身也必須從事敏感活動。其中，非歐盟(EU)、非歐洲經濟區(EEA)投資人，若直接或間接取得法國敏感產業上市公司超過 10% 表決權，將適用另一項標準。

布魯諾·勒梅爾(Bruno Le Maire)時任法國經濟、財政、工業與數位主權部長，於 2023 年 12 月發布的聲明中表示：「在國際經濟競爭加劇的情況下，將持續保護工業與技術領域的主權及根本利益。」這代表法國並非全面阻擋外資流入，而是希望政府能更早檢視敏感技術企業的股權變動。

實務交易上，投資人需要同時檢查投資時程與交易架構。若美國、英國、中東、新加坡等非歐盟、非歐洲經濟區資金，投資法國的密碼技術、網路安全、人工智慧或半導體企業，即使尚未取得經營權，少數股權交易也可能需要事前評估。涉及 10% 門檻的交易，若完成事前通知後部長未提出反對，10 個工作日後可免除許可申請。

法國外國投資審查申請件數從 2023 年的 309 件增至 2024 年的 392 件。法國財政總署於 2025 年 7 月 30 日公布的年度報告顯示，2024 年共有 182 件投資取得許可，其中 54% 附帶條件，以管理已確認的風險。偉凱律師事務所(White & Case)於 2025 年 8 月 7 日的分析指出，法國仍是歐洲主要外國投資目的地之一，但戰略部門審查正在加強。

對韓國投資人與企業而言，關鍵在於分清加密貨幣與密碼學的界線。這項制度並不直接管制比特幣(BTC)或以太幣(ETH)交易。若非歐洲資本計畫投資法國的區塊鏈安全公司或密碼技術新創，需一併檢視表決權、共同持有安排、股東間契約與董事會權利。