Cycles 推出去中心化清算所，重塑加密貨幣無擔保信貸市場

2022 年加密貨幣市場崩盤的影響，至今仍未完全散去。當時 BlockFi、Celsius、Voyager，甚至 FTX 相繼倒閉，揭示了「無擔保信貸」的潛在風險，使整體市場陷入長期低迷。

近日，專注於隱私保護清算機制的協議平台 Cycles 為推動可持續信貸市場回歸，正進行一場嶄新嘗試。今年 5 月，Cycles 推出測試性服務「Cycles Prime」，首度引進去中心化結算所概念，允許機構投資者在不需提供額外擔保或託管情況下進行加密貨幣結算與雙邊清算操作。

根據 Cycles 執行長伊森·布克曼（Ethan Buchman）近日受訪時指出，現今市場的「無擔保信貸」條件，比 2022 年更加嚴峻，多數過去依賴信用執行的交易，如今若缺乏充足的保證金或事先資金準備，幾乎難以成立。他進一步說明，該危機導致資金流出整個生態系，許多代幣與 DeFi 協議的交易額長期萎縮；以 USDC 為例，今年才重新回到 2022 年水準的市值便是一項佐證。

目前整個加密產業對於「無擔保信貸風險」的敏感度已大大提升，與傳統金融市場的態度日益接近，也凸顯「信任機制重建」成為重塑信用市場的核心挑戰。

伊森·布克曼對將傳統金融模型套用於區塊鏈系統的作法持謹慎態度。他表示，許多業者試圖引入大型傳統金融機構的資本，藉以重啟信貸經濟，實則是仰賴央行流動性挹注的舊有模式，與去中心化的初衷背道而馳。他主張，未來的解方應朝向「網絡認知型清算模型」，亦即以強韌的風險控制與清算邏輯為核心，方能兼顧流動性效率與資本管理最大化。

「唯有打造出可抵禦風險的清算結構，才能建立信任穩固的信用市場。」布克曼如此總結。

這一論點也引發市場對當前結構性流動性困境的重新省思。B2 Ventures 創辦人亞瑟·阿吉佐夫（Arthur Azizov）回顧 2022 年崩盤經歷時曾警告，目前的流動性在某些領域內仍屬「虛幻而脆弱的風險來源」。OM 代幣便在今年 4 月單月內暴跌近 90%，折合單月損失約 1,251 台幣（以 1.39 台幣計），成為典型危機案例。

針對上述現象，Bitget 執行長陳蕙薰（Gracy Chen）也指出，本次事件進一步揭露加密貨幣市場的「系統性流動性脆弱性」，並警示市場仍處於高風險的潛在危機階段。

評論：目前加密貨幣產業正站在十字路口，單靠市場回暖可能難以根本解決問題。唯有建立「結構性信任」與高效清算機制，才有望重塑健康且可持續的信用體系，讓去中心化金融擁有真正長遠的未來。