摩根大通：清晰法案年內過關機率降至 37%，代幣化主導權恐轉向傳統金融

美國加密貨幣市場結構法案《清晰法案》(Clarity Act)的年內通過機率，依預測市場降至 37%。摩根大通(JPM)警告，若法案審議持續延宕，代幣化帶來的利益可能不會流向公有鏈，而是被既有金融基礎設施吸收。

摩根大通在報告中指出，監管明確性下降，正在削弱數位資產市場的重要催化因素。尼古拉奧斯·帕尼吉爾佐格魯(Nikolaos Panigirtzoglou)帶領的摩根大通分析師團隊表示：「《清晰法案》批准時間拖得越久，代幣化與區塊鏈應用的成長動能，越可能不會歸屬於公開加密資產網路，而是被既有市場基礎設施吸收。」這意味著，法案延宕不只是國會時程問題，也可能影響未來數位資產價值累積在哪一類市場。

《清晰法案》旨在釐清美國數位資產市場的監管權責。法案核心包括劃分美國證券交易委員會(SEC)與美國商品期貨交易委員會(CFTC)的管轄範圍，並為中介機構、代幣化與去中心化項目建立適用規則。由於銀行、交易所與資產管理公司推出加密資產商品時，需要法律確定性，該法案一直被視為機構參與市場的重要前提。

美國參議院未能在 8 月休會前排定院會表決。爭議範圍廣泛，涵蓋△公職人員持有加密資產的倫理條款△執法權限範圍△去中心化金融(DeFi)處理方式△是否允許穩定幣支付利息△反洗錢(AML)規範等。本報此前報導，《清晰法案》曾因倫理條款出現衝突。

不過，數位資產納入制度框架的趨勢仍在推進。城堡證券於 16 日向 Crypto.com 投資 4 億美元（約 5,560 億韓元），當時該公司的估值為 200 億美元（約 27 兆 8,000 億韓元）。Crypto.com 表示，這筆資金將用於擴大代幣化證券與衍生品業務。CFTC 也在 5 月底批准美國監管範圍內首個加密資產永續期貨。

摩根大通的擔憂在於，這股趨勢可能更有利於既有金融基礎設施，而非公有鏈。即使代幣化需求升溫，若規則制定延後，金融機構可能選擇既有證券、清算系統或封閉式基礎設施，而不是公開網路。在這種情況下，比特幣(BTC)、以太幣(ETH)等公開網路生態系可取得的活動量與手續費，可能受到限制。

法案本身也被認為仍需補強。摩根大通指出，部分代幣化證券與衍生品交易可能落在 SEC 或 CFTC 監管之外；若反洗錢要求設計得比傳統金融機構更寬鬆，反而可能削弱機構參與意願。投資銀行傑富瑞也認為，該法案前方仍有相當多障礙。

這項議題也與台灣投資人有關。韓國正持續討論代幣證券(STO)制度化，若美國監管權責劃分延後，全球標準形成也可能被拖慢。《清晰法案》的下一步，將取決於 8 月休會後是否重新提交參議院院會審議；市場也將關注代幣化基礎設施最終會建立在哪一類市場。