BitMine發行3億美元優先股BMNP　押注以太幣(ETH)財務策略、複製Strategy融資模式引關注

比特礦業(BitMine)宣布將發行規模達 3 億美元的「優先股」，藉此強化其「以太幣(ETH) 財務策略」，在當前加密貨幣企業積極尋求「融資結構多元化」的背景下，這一舉動格外受到關注。市場特別留意的是，該公司幾乎「完全複製」了策略公司(Strategy)的融資模式，將其套用在以太幣資產布局上。

根據美國證券交易委員會（SEC）於 4 日（當地時間）公開的文件，BitMine 計畫發行 300 萬股「A 系列永久優先股」，每股面值 100 美元，總發行金額約 3 億美元（約 4,588 億韓元）。這檔優先股預計提供「年化 9.5% 的股息」，在董事會同意的前提下，將以「每週現金配息」的形式發放。BitMine 並計畫未來把該優先股送交紐約證券交易所(NYSE)掛牌，預定股票代號為「BMNP」。

此次優先股發行，被視為加密產業在「熊市與價格回調」階段，重新設計資本結構與資金來源的重要案例之一。比特幣(BTC) 最大持有企業策略公司(Strategy)過去已多次透過多元類型的「優先股」完成融資，而同業 Strive（ASST）也先前推出具備股息設計的優先股「SATA」以吸引投資人。

BitMine 則被視為「首次將這一優先股模式，系統化套用在以太幣(ETH) 為核心的資產策略上的代表之一」。雖然公司尚未清楚說明募資資金的具體用途，但市場普遍推測，這筆資金很可能用於「加碼買入以太幣」或「補充營運資金與風險緩衝」，以強化整體「以太幣(ETH) 財務策略」。

在過去一年中，BitMine 大舉買入約 530 萬枚以太幣(ETH)，成為行業中最具攻擊性的「單一資產長期買盤」之一。這一持幣規模約占 ETH 總流通量的 4.5%，以價格高點估算市值一度接近 100 億美元（約 15 兆 2,960 億韓元）。

然而，隨著以太幣價格自去年 10 月約 5,000 美元一路下滑至目前的 1,800 美元以下，BitMine 帳面上累積的「未實現虧損」估計已接近 90 億美元（約 13 兆 7,000 億韓元）。市場觀察人士認為，這筆龐大的評價損失，正是公司急於透過「高息優先股」籌資、鞏固資產負債表的主要背景之一。

「評論」：BitMine 把「單一資產高槓桿式持有」的風險攤開在市場面前，如今透過優先股鎖定高成本資金，某種程度也反映其不願在低價位大量實現虧損，而選擇以時間換空間的策略。

從結構設計來看，BitMine 此次發行的優先股具有「可由公司按溢價比例回購」的條款，溢價區間介於 0% 至 10%，將依據持有期間長短與合約條件而定。同時，若未來公司發生特定公司治理與結構事件，例如重大資本變動、併購或控制權變更等，投資人也享有「要求公司回購其持股」的權利，被視為一種「投資人保護機制」。

不過，除股息率與回購條件等核心條款外，BitMine 對於本次募得資金的「實際配置計畫」並未進一步公開說明，包含是否以固定比例投入以太幣(ETH)、是否預留部分現金強化流動性，外界仍只能猜測。

值得注意的是，儘管 BitMine 的優先股計畫受到市場矚目，但整體「以優先股為主的融資模式」在當前加密市場情緒中，正面臨愈來愈多疑慮。策略公司(Strategy)發行的優先股 STRC，近期已跌至面值 100 美元以下，當日下滑約 5%；Strive 的 SATA 也在 97 美元附近交投，呈現約 3% 折價，顯示投資人對「高股息是否能在幣價疲弱時持續支付」愈發擔憂。

「評論」：高股息優先股本質上是一種「把未來現金流承諾賣給市場」的行為，當加密資產價格波動加劇、現金流來源高度不確定時，這種模式很容易從「吸引資金」轉變為「放大償付壓力」，進而引發估值折價與信心流失。

綜合來看，BitMine 推出 3 億美元優先股，不僅是其「以太幣(ETH) 財務策略」的延伸，也是對當前市場環境的一次「壓力測試」。此舉將檢驗：在價格回調、波動放大與投資人風險偏好下降的情況下，基於「高股息 + 單一加密資產集中持有」的優先股模式，是否仍具備可持續性與市場吸引力。未來 BMNP 在紐約證券交易所(NYSE) 的實際交易價格與折溢價狀況，將成為判斷這一「以太幣(ETH) 財務策略」是否成功的關鍵指標之一。