拉烏爾·帕爾：比特幣(BTC)牛市未見頂、5 年超級周期或延長至 2026 年 Q2

根據 The Defiant 的報導，於 4 日（當地時間），前高盛基金經理、現任 Real Vision 執行長「拉烏爾·帕爾（Raoul Pal）」表示，目前「比特幣(BTC)」雖然進入調整階段，但他認為這一輪升勢的「最終高點」尚未出現，甚至可能延伸至「2026 年第 2 季」才觸頂，顯示所謂「5 年超級周期」的說法再度升溫。這一觀點，也重新點燃市場對「長周期牛市」與「流動性循環」的討論。

帕爾的最新看法，是透過加密分析師「Crypto Thies」在 X 平台分享的影片曝光。他指出，近期「加密貨幣市場」的回調，暫時還不足以被定義為新一輪「熊市」，更像是長期升勢中的中場整理。評論 這類說法在當前疲弱盤勢中頗具「安撫情緒」效果，也迎合了多頭投資人的期待。

在他看來，「比特幣(BTC)」的走勢與「全球景氣循環」及「金融市場流動性」緊密相連。隨著全球「流動性」自高點回落，本輪上升趨勢被拉長，價格啟動與結束的時間點也相應延後。這與傳統社群常提到的「4 年減半周期」有所不同——過去的模型多假設：比特幣減半後出現急漲，隨後經歷明顯修正，再等待下一輪減半啟動新牛市；而帕爾則主張，目前市場更接近「由宏觀流動性主導的長周期」，而不是單純由「區塊獎勵減半」決定。

在價格預期方面，帕爾維持偏多立場。他認為，比特幣(BTC)有機會在本輪周期中至少上探「14 萬美元」；以報導撰寫時約「6 萬 8,500 美元」一帶的價格推算，仍存在約「一倍」的上漲空間。此前，比特幣一度衝上約「12 萬 6,000 美元」創下歷史新高，隨即進入明顯修正，令部分投資人擔心牛市是否已經結束。

短期壓力面則較為明確。近期期貨與選擇權市場的「槓桿清算」、現貨端的「拋售壓力」，加上市場「整體流動性」相對不足，都在壓抑比特幣(BTC)的反彈力道。不過，包括帕爾在內的多位分析人士，仍把目前的下跌視為「階段性整理」，而非完整周期的收尾。「評論」若這一判斷正確，對長線多頭來說，反而意味著尚未進入最瘋狂的末升段。

帕爾強調，真正決定比特幣(BTC)能否再度改寫高點的關鍵，仍在於「全球流動性」與「貨幣政策」。若未來幾季主要央行轉向寬鬆、風險資產重新獲得資金青睞，比特幣有望重啟攻勢；反之，若「高利率」與「緊縮環境」維持更久，本輪漲勢的延伸空間將被壓縮。這也讓市場在「傳統 4 年周期」與「5 年超級周期」之間持續拉鋸。

目前，多數長線投資機構對「比特幣(BTC)」的長期敘事——包括「數位黃金」、「抗通膨資產」與「宏觀流動性受益者」——尚未出現明顯鬆動。然而，本輪周期的「最終頂部」究竟會落在何時、以什麼價位收場，仍取決於幾項變數：其一是全球「流動性循環」何時由緊轉鬆；其二是「經濟成長」與「風險偏好」是否同步改善；其三則是「機構資金」與「現貨 ETF」的實際買盤是否持續增溫。

評論 從投資角度來看，帕爾的「5 年超級周期」假說，提供了一種介於「已見頂」與「新牛市尚未開始」之間的第三條路：本輪行情或許尚未結束，但節奏更慢、波動更大，考驗的是投資人對「宏觀流動性」的理解與耐心，而不只是對「減半敘事」的盲目跟隨。