比特幣(BTC)陷分配行情：巨鯨減持、機構買盤難敵拋壓 現貨需求持續疲弱

比特幣(BTC)現貨「需求疲弱」的狀態遲遲未能扭轉。即便現貨型 ETF 與各類「機構」持續加碼買入，整體市場的「拋壓」仍更為強勢，形成明顯的「供需失衡」，多位分析師認為，目前仍處於典型的「分配行情」階段。

根據 온체인 데이터 분석업체 크립토퀀트 最新週報指出，自去年 11 月下旬以來，即便機構持續展開「逢低布局」，但散戶與其他市場參與者的賣出速度明顯加快，導致比特幣「現貨需求」長時間處於明顯萎縮狀態。

現貨需求持續下滑 「機構買盤」仍難改趨勢

以 3 月數據觀察，「比特幣現貨 ETF」30 日累計淨買入規模約為「5 萬枚 BTC」，創下 2025 年 10 月以來的新高。同期間，部分「機構策略帳戶」亦累計增持約「4 萬4,000 枚 BTC」，顯示專業資金仍在積極「吸籌」。

但從整體市場來看，「表面需求」卻不增反減。3 月底統計顯示，比特幣 30 日「淨需求變化」為「-6 萬3,000 枚 BTC」，代表市場整體拋售壓力持續高企，機構的買盤尚不足以完全對沖賣壓。

大型持幣者、亦即所謂的「巨鯨」動向，正成為壓制行情的重要因素。以一年期變化計算，巨鯨整體持幣量出現「-18 萬8,000 枚 BTC」的淨減少。曾在 2024 年大舉累積逾 20 萬枚 BTC 的巨鯨群體，自 2025 年中旬後開始大幅轉向「拋售」，且近期賣出節奏仍在加快。

「評論」：巨鯨過去往往扮演「趨勢拐點」的關鍵力量，當長線籌碼出現結構性減持，往往意味著分配周期尚未結束，短線反彈容易遇到較重的解套賣壓。

크립토퀀트 指出，巨鯨持幣的「365 日移動均線」持續走低，顯示這波拋售並非短期調整，而更接近一種「結構性變化」。過去數個周期中，類似的長期淨賣出階段，往往伴隨比特幣價格進入拉長的「弱勢盤整」甚至「熊市尾段」。

中型投資人買盤放緩 美國需求走弱

中型持幣者，也就是所謂的「海豚」階層，目前雖然仍維持「淨買入」走勢，但買盤力道明顯降溫。統計顯示，該族群在 2025 年 10 月時，持幣量年增約「100 萬枚 BTC」，如今則降至約「42 萬9,000 枚 BTC」，增持規模縮水超過 60%。

「評論」：海豚族群通常被視為中長線、多數為專業或半專業投資人。他們沒有像巨鯨那樣全面轉向賣出，但加碼速度明顯降溫，顯示對當前價位的「風險報酬比」並不特別具吸引力。

美國市場方面，比特幣投資需求同樣呈現降溫跡象。反映美國交易所買盤動能的「Coinbase 溢價指數」近期再度轉為「負值」，代表 Coinbase 價格相較海外市場出現折價。值得注意的是，該指標自 2025 年 10 月比特幣創下「12 萬6,000 美元」歷史新高後，始終未見明顯修復。

反彈空間仍在 需留意「宏觀與地緣風險」

儘管「現貨需求」明顯疲弱，「巨鯨拋售」、「海豚放緩」，且「美國買盤」降溫，크립토퀀트 仍認為，短線並非完全看空。他們指出，若「宏觀環境」出現改善，比特幣仍可能出現一波「技術性反彈」，價格有機會上探「7 萬1,500 美元至 8 萬1,200 美元」區間。

在潛在利多催化劑中，分析特別點名「美國與伊朗」之間的緊張局勢，若相關「地緣政治風險」出現緩解，可能成為觸發「Relief Rally（舒緩式反彈）」的重要觸媒。

「評論」：若宏觀面出現利好，例如通膨壓力進一步緩和、聯準會降息預期升溫或地緣衝突降級，風險資產情緒有望改善，比特幣往往會與「科技股」、「高貝塔資產」同步受惠，出現一波情緒修復行情。但在供給端仍偏向「分配」的情況下，這類反彈更可能屬於「中繼波」，而非新一輪大牛市的起點。

總體來看，目前「比特幣(BTC)」市場正處於「機構買盤」與「廣泛賣壓」正面交鋒的階段。「現貨需求」尚未恢復，「巨鯨減持」與「海豚買盤降速」交織，使得「分配行情」特徵相當明顯。若未來「供需結構」與「宏觀環境」未見顯著改善，市場更可能呈現「有限反彈、上檔受抑」的格局，而非迅速重啟趨勢性多頭。