鏈上數據示警：比特幣(BTC)陷入손실 기반市場、短期持有者 capitulation 壓力升溫

根據鏈上指標顯示，「比特幣(BTC)市場」在 4 月進入明顯的「손실」加劇階段，價格在約 6 萬6000 美元附近徘徊，整體「變動성」放大壓力正逐步累積。多項「온체인」數據指出，短期內投資者的實現 손실 再度放大，市場情緒雖未到恐慌極致，卻已明顯偏向「손실 기반 시장」。

根據 크립토 分析師 악셀 애들러（Axel Adler）的整理，代表整體投資人實現盈虧狀況的「순실현손익(Net Realized Profit and Loss)」7 日移動平均值，在 4 月初降至約 -4 億1000 萬美元，僅一週內就多出約 1 億5400 萬美元的額外 손실。這種變化不只是單純的虧損延續，更可視為「손절 壓力正在加速」。

回顧第一季走勢，可以看到市場從獲利了結急轉為深度 손실。1 月 19 日時，순실현손익 一度來到約 +3 億9400 萬美元，代表當時出現大規模「차익실현」。不過到了 2 月 7 日，這一數值卻急跌至約 -19 億9000 萬美元，顯示市場迅速陷入集體 실현 손실 狀態。其後雖短暫企穩，但近期數據再度回到 손실 擴大階段。

就更長週期來看，目前仍未達到歷史上的「완전한 항복」階段。統計顯示，從 2025 年 10 月至 2026 年 3 月，累積 실현 손실 約為 -642 億美元，約相當於 2021 至 2022 年整段熊市累積손실(-1252 億美元)的一半水準。換言之，雖然「손실 압박」已然存在，但離「극단적 공포」階段仍有一段距離。

評論：以數據來看，當前更接近「中度壓力區」，尚未進入所有人無差別拋售的末端階段，這也意味著市場仍保留雙向發展的空間。

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短期持有者的壓力也同步在鏈上數據中浮現。「단기 보유자 SOPR(Spent Output Profit Ratio)」已連續 9 日低於 1.0，顯示持幣時間少於 155 日的投資人，正持續在「손실 狀態」下賣出比特幣(BTC)。這是典型的「短期持有者 capitulation（投降式賣壓）」早期徵兆之一。

從歷史走勢來看，這種短期 SOPR 長時間低於 1.0 的結構，往往會導向兩種結果之一：

一是價格在區間內盤整，손절 賣壓逐步被市場消化，最終為「反彈」提供基礎；

二是賣壓未能獲得有效承接，價格進一步向下突破，開啟新一輪「하락 국면」。

目前的「온체인」訊號，尚無法明確指向哪一種結果，但可以確定的是，「스트레스」仍在持續發酵，短期資金的耐心正在被消耗。악셀 애들러 將「SOPR 穩定站回 1.0 之上」視為市場結構轉折的重要信號之一，意味著以 손실 價位拋售的壓力開始紓解，至少不再是一路「低於成本價恐慌出場」的單邊走勢。

評論：對短線交易者而言，SOPR 重回 1 以上並維持，是判斷「恐慌性拋售告一段落」的關鍵指標，可與價格突破關鍵壓力區同時觀察。

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價格走勢方面，「비트코인(BTC)」的表現與鏈上數據大致吻合。在數次挑戰 7 萬美元關卡失敗後，目前價格大致在 6 萬至 7 萬2000 美元區間整理，呈現明顯「박스권」結構。以韓元折算，約落在 9057 萬至 1 億871 萬韓元區間。

自 2 月急跌之後，比特幣(BTC)雖維持在上述區間內震盪，但從技術結構來看，這段走勢更接近「조정」而非強勢「회복」。每一次反彈高點都略低於前一次，形成典型的「낮은 고점」格局，代表賣方主導的壓力依然存在，多頭在高位缺乏足夠承接力道。

技術指標方面，50 日與 100 日移动平均線均維持向下傾斜，並在價格上方形成重疊壓力帶，成為中短期走勢的重要「상단 저항」。同時，交投量在 2 月急跌時曾大幅放大，但隨後逐步萎縮，顯示追價買盤與逢低大額承接的意願皆有限，強勢反彈所需的「動能與成交量」短時間內仍未出現。

綜合「온체인」與「차트」來看，比特幣(BTC)當前處於「손실 기반 시장」的特徵相當明顯：

- 實現盈虧數據顯示 손실 正在累積；

- 단기 보유자 SOPR 長期低於 1，代表短期資金承壓；

- 價格在區間內以「낮은 고점」方式整理，技術面仍傾向整理偏弱。

不過從歷史손실 規模與情緒強度判斷，市場尚未進入「全面投降」的極端階段。未來走向，將高度取決於兩大關鍵：一是短期「손절 압력」何時被完全消化，二是比特幣(BTC)能否有效突破 50 日、100 日移動平均線所構成的核心壓力區。

評論：若未來數週內 SOPR 回升至 1 以上，且價格同時放量突破 7 萬美元上方壓力帶，將有機會扭轉當前「손실 기반」結構；反之，一旦跌破 6 萬美元區間下緣，則需警惕新一輪「하락 국면」正式展開。