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比特幣(BTC)「供給」結構正在快速惡化，市場來到關鍵轉折點。最新數據顯示，整體流通量中，接近一半的比特幣已落入「*虧損* 區間」，歷史上類似情況往往後續出現大幅下跌，或是漫長的「*盤整*」階段，因此目前位置被視為左右未來走勢的關鍵分水嶺。
根據 ＊온체인 및 시장 데이터＊ 統計，目前約有 900 萬顆 比特幣(BTC)，約占總供給量的 45%～46%，處於「*浮虧* 狀態」。也就是說，這些幣目前價格，低於它們上一次鏈上移轉時的成本價。比特幣(BTC) 現在約在 6 萬5,200～6 萬6,689 美元區間震盪，相較 2025 年 10 月創下的歷史高點 12 萬6,000 美元，跌幅約 47%。
在持幣結構方面，「*短期持有者*」承受的壓力最為明顯，估計合計浮虧規模高達約 1,139 億美元（約 174 兆韓元）。「*長期持有者*」同樣不好受，約有 460 萬顆 BTC 處於虧損區間，整體損益狀況來到 2023 年以來最疲弱的階段。
根據過往週期經驗，這種高比例的「*供給虧損比率*」通常出現在「*趨勢反轉*」附近。2018 年年中，指標觸及類似水平後，市場又出現約 50% 的「*追加跌幅*」；2022 年同類型區間，後續也再下挫超過 25%。
不過也有例外情況。2023 年 1 月 FTX 崩潰後，同樣出現供給虧損比率急速飆升，但市場並未出現大規模恐慌拋售，而是經歷長時間「*橫盤整理*」後成功反彈。當時的關鍵差異在於，「*被動拋售和強平壓力已大幅出清*」，賣壓相對有限。
鏈上數據機構 CryptoQuant 指出，當有如此大量的 比特幣(BTC) 落入虧損區間時，市場往往會演變成兩種情境之一：要不是出現「*恐慌性拋售*」，要不就是進入「*後期籌碼累積*」階段。評論 目前的數據結構意味著，比特幣(BTC) 正處於「最後選邊」的敏感位置，稍有資金流向變化，就可能引發趨勢性走勢。
與此同時，「*ETF 資金流*」與「*大戶動向（所謂的鯨魚）*」也在加重市場下行壓力。自今年以來，比特幣(BTC) 現貨 ETF 累計出現約 30 億美元（約 4 兆5,800 億韓元）的「*淨流出*」。ETF 投資人的平均持倉成本約為 8 萬3,956 美元，以目前價格估算，整體處於約 23% 的帳面虧損。
僅在過去一週，ETF 投資者平均每日就拋售超過 600 顆 BTC。同時，「*鯨魚地址*」在最近七天內，合計拋出超過 4 萬3,000 顆 BTC，放大了市場的「*下方賣壓*」。
鏈上分析機構 Checkonchain 的「*比特幣影響指數*」最新數值來到 57.4，進入所謂的「*高影響區間*」。歷史上，這一帶往往是「*劇烈波動*」頻繁出現的區域，代表當前市場結構對價格變動極為敏感。
從持幣成本分布來看，短期持有者的平均買入價約為 6 萬9,000 美元，而持有 1～3 個月的投資人，平均成本更高達約 9 萬美元。在現價之下，這些區間已不再是「*支撐*」，反而轉變成比特幣(BTC) 反彈時的「*強勁壓力帶*」。
目前價格在 6 萬3,000～6 萬9,000 美元之間「*箱型震盪*」，短期方向不明。多位分析師將 6 萬3,000 美元視為「*核心關鍵價*」，認為一旦明確跌破，將可能引發新一輪「*連鎖清算*」，加速行情下探。
鏈上數據平台 Glassnode 分析師 Sean Rose（션 로즈）指出，這一波回調並非單一的大規模「砍倉式暴跌」，而是每次價格反彈，都持續出現「*高位解套賣壓*」的反覆結構。換句話說，市場尚未經歷一次徹底的「*全面投降（capitulation）*」。
接下來的關鍵觀察重點，將落在「*資金流向*」與「*機構買盤*」。若以週為單位來看，比特幣(BTC) 現貨 ETF 的「*淨流入*」能重新站上 10 億美元以上，或是鯨魚地址開始穩定出現「*淨買入*」，市場供給壓力將明顯緩解，為後續的「*反彈行情*」提供動能。
相反地，如果 ETF 持續淨流出、大戶延續賣出節奏，處於虧損狀態的龐大供給，將成為比特幣(BTC) 額外的「*下跌推力*」。目前市場仍在等待一個「*決定性時刻*」，來為這一輪震盪期「選邊站隊」，而供給結構和資金流向，將是最重要的觀察指標。
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