美國穩定幣(Stablecoin)利息恐納嚴管：加密貨幣市場結構法案掀 DeFi 生態重擊爭議

美國國會正推動的加密貨幣市場結構法案中，「*穩定幣*」相關條款再度成為爭議焦點，特別是圍繞在「*穩定幣收益*」與「*利息*」的規範設計。業界雖持續強烈反彈，但目前國會內部評估，多數修正恐僅限於技術性調整，實質鬆綁空間有限。

根據消息人士指出，於 3 月 23 日至 24 日（當地時間）之間流出的最新法案草案，首次明確納入對穩定幣收益（利息）提供方式的監管方向。不過，相關文件尚未正式公開，目前僅有部分加密貨幣業界與金融圈人士取得草案內容。

本輪爭議核心集中在兩項：一是穩定幣發行與相關服務的「*可允許業務範圍*」，二是針對持幣人「*收益發放限制*」。草案傳出將要求監管機關制定新規則，可能包括限制或嚴格約束穩定幣持有者可獲得的收益模式。由於目前多數 DeFi（*去中心化金融*）協議、交易平台與金融服務，都將穩定幣利息、收益分潤視為關鍵商業模式，此舉被解讀為對整體 DeFi 生態的結構性衝擊。

評論：若「*穩定幣利息*」被高度限制，從鏈上借貸、收益農場，到中心化交易所理財產品，將被迫重組產品設計，部分高收益策略甚至可能被直接扼殺。

這項法案由民主黨聯邦參議員安吉拉·阿爾索布魯克斯（Angela Alsobrooks）與共和黨聯邦參議員湯姆·提利斯（Thom Tillis）聯手推動。雙方目前已就法案大方向達成「原則性共識（agreement-in-principle）」，然而無論是「*加密貨幣業界*」還是「*傳統銀行體系*」，對現有版本都普遍表達不滿。

加密貨幣相關企業已於 3 月 25 日（當地時間，週一）與國會幕僚會面，針對法案提出多項意見，重點集中在：監管框架不夠清晰、過度限制創新，以及可能讓美國在全球 *數位資產* 競賽中落後等。銀行業則在 3 月 26 日（週二）與國會方面進行溝通，據悉對「穩定幣與銀行存款競爭關係」及「支付系統風險」尤為關切。

部分業內人士已在研擬替代方案或遊說路線，試圖爭取更寬鬆的收益設計空間。不過，法案相關人士透露，未來修訂方向極可能只停留在「技術性修正」，例如文字表述微調、細節條款明確化，而非推倒重來的結構性修正。也就是說，在「*穩定幣收益須納入嚴格監管*」這一大方向上，國會態度短期內不太可能根本逆轉。

評論：若只是措辭修正而非路線調整，業界能爭取到的最佳情境，可能是「合規收益產品」的操作細則較清晰，但高槓桿、高收益模式仍會被邊緣化。

先前曾多次發聲支持更明確加密監管框架的新罕布夏州聯邦參議員辛西婭·盧米斯（Cynthia Lummis）則預估，該法案將在 4 月下旬正式進入參議院「*Markup（逐條審議與修訂）*」程序。這個階段是國會針對條文逐項討論、調整後，送交正式表決之前的關鍵步驟。

目前美國國會即將進入復活節休會期，但由於國土安全部（DHS）預算爭議仍懸而未決，整體立法排程存在變動可能。如果預算僵局惡化，相關審議恐出現延後情況，但法案本身仍被視為本會期的重要議題之一。

這份「*加密貨幣市場結構法案*」不只處理穩定幣收益問題，更將塑造美國 *數位資產* 的整體監管版圖，包括資產分類、監管機關權限劃分、交易與託管規範等。因此，無論最終版本為何，對穩定幣發行方、DeFi 協議以及中心化平台的商業模式，都可能帶來深遠影響。

若最終法案在「限制或嚴格管理穩定幣收益機制」的主軸不變，*穩定幣* 相關業者將不得不重新設計收益產品、重新評估資本配置，甚至考慮業務外移或轉向其他司法管轄區。對整體市場而言，美國監管定調不僅將牽動 *穩定幣(Stablecoin)* 的全球競爭格局，也會成為其他國家監管機關的重要參考範本。