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去中心化金融（DeFi）老牌去中心化交易所「詞」Balancer(BAL)」正走向「公司退場、協議續命」的重整路線。隨著擔任早期開發與資金支援核心的「詞」Balancer Labs」啟動清算程序，Balancer 表示將把營運重心移交給「詞」DAO」，以更精簡的「超瘦身」架構延續協議運作，主因包括駭客事件後的法律風險升高，以及長期缺乏可支撐公司化營運的穩定收入。
根據 Fernando Martinelli（費爾南多・馬丁內利）於 23 日（當地時間）在治理論壇發布的說明，Balancer 共同創辦人已決定關閉「詞」Balancer Labs」，並把這項決策形容為必要的止血手段。Balancer Labs 過去扮演孵化器與實體營運公司角色，負責協議的早期研發、推進與資源調度；如今在他看來，該法人不再是推動協議未來的資產，反而成為沉重負擔。Martinelli 指出，在缺乏收入來源的前提下，維持公司化結構並不具可持續性，甚至曾「認真考慮」全面關閉整個 Balancer 生態，但由於協議本身仍能帶來部分費用收入，最終選擇保留協議、關閉公司。
這次重整的直接導火線，指向 2025 年 11 月發生的 v2 版本漏洞攻擊。當時 osETH、WETH、wstETH 等資產合計約 1.1 億美元遭到轉移，被視為 Balancer 歷來第三起重大安全事故，也進一步放大 Martinelli 所稱的「詞」legal exposure（法律曝險）」：當攻擊事件反覆出現，若仍以法人形態承接協議的對外合作、資金往來與開發工作，可能在訴訟與監管上承受更高壓力。
就市場數據來看，Balancer 的光環已遠不如 2021 年 DeFi 牛市時期。當年年底其鎖倉量（TVL）一度逼近 35 億美元，與 Aave、Uniswap、Curve 並列去中心化交易基礎設施的代表之一；DeFiLlama 數據亦顯示，2021 年 10 月 TVL 約 29.6 億美元，年化手續費一度高於 600 萬美元。然而截至目前，Balancer TVL 僅約 1.57 億美元，較高點下滑約 95%；市值也縮水至約 1,000 萬美元附近。Martinelli 進一步點名，BAL 代幣目前交易價格相對其完全稀釋估值（FDV）約 1,100 萬美元仍偏弱，且相較於淨資產價值（NAV）出現明顯折價。
不過，支撐「協議續命」的關鍵在於 Balancer 並非完全失去造血能力。Martinelli 提到，Balancer 近 3 個月的費用收入折算年化仍超過 100 萬美元。雖然這樣的規模不足以支撐原本較重的公司人事與開發開銷，但若將組織縮編為精實運作，仍可能維持協議的基本發展與維護。
接下來的方案也相當激進，核心是從代幣經濟、治理結構與費用分配全面動刀。首先，團隊主張把 BAL 的通膨發放（流動性挖礦等排放獎勵）降至「零」，相當於停止以發幣補貼成長。Martinelli 直指，過去 DeFi 常見的流動性競爭，逐漸演變為「詞」circular bribe economy（循環式賄賂經濟）」：專案以代幣獎勵吸引流動性、治理投票又被賄賂市場影響，最後形成「花得比賺得多」的失衡結構。把排放歸零，意在切斷對外部激勵的依賴，改以真實收入支撐協議。
其次，Balancer 治理中長期扮演關鍵的 veBAL（投票鎖倉治理）也將走向終止或淡化。Martinelli 批評，包括 Aura 在內的「詞」meta governance（元治理）」協議與賄賂市場，已扭曲投票結果，使治理未必能反映真正的使用者與一線建設者需求。若 veBAL 退出舞台，Balancer 很可能從「投票競標」邏輯，轉向更直接的 DAO 財務治理與產品導向決策。
第三是費用分配的再設計。目前協議收入僅有 17.5% 進入 DAO 金庫，新提案則將其提高至 100%，讓現金流集中到「詞」treasury（國庫）」以提升抗風險能力。同時，團隊也提出在 v3 版本把協議抽成比例降至 25%，希望以更具競爭力的費率吸引「自然流動性」回流。配套措施還包括推出 BAL「詞」buyback（回購）」機制，為想退出的持幣者提供相對公平的「出場流動性」。Martinelli 的說法是：相信重整方向的可以留下，不看好的也能在相對合理的條件下離開，並降低市場上方的代幣賣壓（overhang）。
在人員與組織方面，Balacer Labs 的核心成員預計改由 Balancer OpCo（營運實體）吸收承接，但此安排仍需經治理投票通過。Martinelli 本人則表示，清算後將不再與協議維持「正式關係」，但仍可能以顧問方式提供協助，等同把角色從管理者退至幕後。
產品策略同樣趨向收斂。Balancer 表示未來將聚焦 5 大領域：reCLAMM 池、流動性引導池（LBP）、穩定幣與流動質押代幣（LST）池、加權池（Weighted pools），以及非 EVM 鏈的擴張；其他功能與實驗性產品線則可能被大幅縮減。其目的在於把成本壓到最低，並將資源集中到 Balancer 真正具差異化優勢的賽道，以提高存活機率。
「評論」從產業角度看，Balancer Labs 的退場不只是單一專案的縮編，更反映 DeFi 市場的敘事正從「高速成長」改成「可持續性」與「風險管理」。當安全事件反覆發生，法人架構可能成為法律與監管的承載點；相對地，回到 DAO、集中現金流、重做代幣激勵與治理機制，成了不少協議在熊市與合規壓力下的共同選項。接下來市場關注的重點，將是 Balancer 能否在停止排放與治理重構後，重新累積流動性與信任，並讓 Balancer(BAL) 的估值出現重新定價。
在這場重整中，Balancer(BAL)」、「DAO」與「TVL」將是觀察協議是否真正止跌回穩的三個關鍵詞。
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