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根據加密媒體報導，合成美元「USDe」開發團隊 에테나랩스（Ethena Labs）近期在治理論壇提出提案，計畫調整 sUSDe 的「*質押解除（언스테이킹）*」機制。原本固定「7 日冷卻期」的設計，將改為依照準備資產配置自動調整等待時間的「*動態模型*」。團隊認為，隨著 USDe「*準備資產結構*」與市場環境出現明顯變化，既有規則已不再適用目前的實際風險水準。
這項提案的核心，是要把 sUSDe 的「*質押解除冷卻期*」從單一的「7 日固定模式」，改為可在「1 日、3 日、5 日、7 日」之間變動的彈性機制。未來，USDe「*準備金*」中資產的實際配置狀況，將直接影響使用者的解鎖等待時間：當準備資產以流動性較高、風險相對較低的標的為主時，冷卻期就可以縮短；反之，若高風險或難以即時變現的部位增加，等待期就會自動延長。評論：這等於把「*風險管理*」直接寫進產品機制，讓質押解除時間隨資產安全性自動調整，而不是一刀切。
此次機制調整的背景，是 에테나 生態資金規模大幅縮水。報導指出， 에테나 目前的「*總運用資本（TVL）*」約為 7.91 億美元（約 1 兆 1,758 億韓元），相較於歷史高點縮水超過 85%。在當前「*風險趨避（Risk-off）*」氣氛下，整體槓桿與投機需求明顯降溫，「*衍生性商品市場*」中的多空部位也趨於平衡，導致 에테나 策略核心「*現貨–期貨價差交易（Basis Trade）*」的利潤空間明顯壓縮。這種結構性變化進一步抑制「*槓桿多頭*」需求，使得過去為了因應高槓桿、高波動風險而設計的「7 日質押解除等待期」，在現階段的必要性明顯下降。評論：在槓桿與波動雙雙降溫的環境下，過長的解鎖期反而會拉低產品吸引力。
更關鍵的變化出現在 USDe 的「*準備資產組成*」。報導顯示，在 2025 年初，USDe「*準備金*」中約有 93% 配置於「*永續期貨（Perpetual Futures）*」部位。當時，由於高度依賴衍生性市場，必須考量「*強制平倉風險*」與劇烈「*價格波動*」，7 日冷卻期被視為合理的「*安全緩衝*」。但如今結構已經徹底翻轉：目前永續期貨僅占整體準備金約 11%，其餘約 89% 則轉向「*流動性高的穩定幣*」與「*借貸頭寸*」。據報導，這些新配置資產的「*收益率*」甚至高於目前衍生品市場的「*資金費率（Funding Rate）*」。在這種狀況下，프로토콜 團隊認為，準備資產的高流動性與改善後的風險結構，足以支撐更短的「*質押解除等待時間*」，因此有空間由過去的單一長冷卻期，轉向「*依準備資產結構動態調整*」的模式。
這次提案也特別納入針對「*急劇贖回潮*」的「*自動安全機制*」，以因應突發市場衝擊。報導回顧指出，USDe 在去年 10 月 10 日市場暴跌期間，曾遭遇一次重大「*壓力測試（Stress Test）*」，當時投資人集中撤出，USDe「*市值*」在短時間內蒸發超過 50 億美元。不過，根據研究機構 Blockworks Advisory 的分析，該階段 프로토콜 仍成功處理全部贖回請求，維持系統運作穩定。新提案中，若「*單日質押解除需求*」超過「*過去 14 日平均值*」的兩倍，同時「*3 日流動性覆蓋率*」跌破 1.5 倍，系統就會「*自動延長冷卻期 1 日*」，作為短期風險緩衝。評論：這種設定實質上建立了一個「*動態防火牆*」，在平常給出更佳流動性，但在極端情況下自動收緊，避免被集中贖回拖垮。
消息公布後，市場反應相對平淡。報導指出，에테나 治理代幣「*에테나(ENA)*」價格變動不大，依 CoinGecko 數據，ENA 目前在約 0.10 美元附近交易，對應「*市值*」約 9 億美元（約 1 兆 3,405 億韓元）。然而，從年初迄今，ENA 價格已累計下跌超過 50%。市場觀點多認為，這次將 USDe「*質押解除結構*」改為更彈性的「*動態模型*」，主要是呼應準備金「*流動性提升*」後的自然調整，也是 에테나 從「*衍生品高度集中策略*」轉向「*較穩健資產結構*」的重要訊號。評論：若後續能持續降低對衍生性槓桿的依賴、強化高流動性資產比例，USDe 的「*系統性風險*」與「*贖回風險*」有望同步下降，有助於在當前保守的市場環境中維持用戶信心。
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