Bitwise：若掌握 17% 價值儲藏市場市占率　比特幣(BTC)長期上看 100 萬美元

比特幣(BTC)長期有望漲至每枚「100萬美元」的說法再度引發關注。部分機構認為，只要在全球「價值儲藏市場(Store-of-Value)」中取得約「17%」的市佔率，比特幣就有機會觸及這一關鍵價位。

根據加密資產管理公司 Bitwise 首席投資長（CIO）「詞」馬特·霍根（Matt Hougan）近日在備忘錄中的分析，他主張在評估比特幣長期「詞」潛力時，不能只看當前市值與價格，而必須把整體「詞」市場規模未來可能的擴張納入考量。

根據該備忘錄內容，比特幣要從目前價格進一步上漲約 14 倍，才有機會到達「100 萬美元」區間，乍看之下相當不切實際。霍根也坦言，自己在 2018 年、當時比特幣約 4,000 美元時，曾認為百萬美元的預測過於天方夜譚。

不過，在重新檢視比特幣於金融體系中的角色後，他認為許多投資人「最大的誤判」，就是把全球「詞」「價值儲藏市場」的規模視為「固定不變」。在他看來，這個市場本身仍在擴張，而比特幣正逐步切入這一塊資產配置版圖。

霍根將比特幣定位為與「黃金」競爭的「詞」「數位價值儲藏資產」。對希望在「法幣」與傳統金融體系之外保存財富的投資者而言，比特幣與黃金具有類似功能。不過他也補充指出，比特幣波動度仍高、歷史相對短暫，成熟度尚不及黃金。

若要估算比特幣的「詞」潛在價值，霍根的做法是：先推算全球「價值儲藏資產」的總規模，接著假設比特幣未來可取得的市占比例，最後再將對應市值除以比特幣「2100 萬枚」的最大供給量，以反推單枚價格。

目前市場估算，全球「詞」「價值儲藏市場」約在「38 兆美元」水準，其中約「36 兆美元」為黃金相關資產，而比特幣市值約「1.4 兆美元」左右。換言之，比特幣目前僅拿下整體市場「約 4% 以下」的占比。

在這樣的前提下，若整體市場規模維持不變，要讓比特幣單價衝到「100 萬美元」，就必須吞下全球價值儲藏資產的一半以上，看起來相當不具「詞」現實性。霍根也將此形容為一座「非常高的門檻」。

不過，他特別強調，「價值儲藏市場」本身過去 20 年來其實呈現明顯擴張，其中最具代表性的案例就是「黃金市場」。

在 2004 年，美國首檔黃金 ETF 上市時，全球「黃金」市場規模約為「2.5 兆美元」。隨著黃金價格走高與投資需求持續放大，目前整體黃金市場價值已膨脹至約「40 兆美元」區間。這代表黃金相關資產在這段期間的年複合成長率約達「13%」。

分析指出，政府債務快速攀升、「地緣政治」不確定性加劇，以及長期「寬鬆貨幣政策」等因素，共同推動了黃金作為「詞」「避險與價值儲藏工具」的長期走升。

在此基礎上，霍根進一步推演：若未來十年，整體「詞」「價值儲藏市場」能大致維持類似的成長節奏，全球市場規模有可能擴大到約「121 兆美元」。在這種情境下，即便比特幣只取得約「17%」的市占率，其對應市值也足以支撐每枚「比特幣(BTC)」價格來到「100 萬美元」級別。

評論：這套推算邏輯的關鍵，在於「市場本身變大」與「市占率穩步提高」兩項假設同時成立。若價值儲藏需求因通膨與債務問題持續升溫，比特幣有機會和黃金共同受益。

不過，霍根也提醒，上述情境仍存在多重不確定因素。首先，過去 20 年推高「值儲藏資產」的特殊環境——包括「全球金融危機」、大量「量化寬鬆(QE)」、以及「超低利率」——未必會在未來完全重演。若這些背景條件減弱，黃金與相關資產的漲勢可能放緩，進而壓縮整體市場擴張空間。

其次，比特幣是否真能進一步擴大市佔，也存在風險。監管政策變化、新技術出現、或其他競爭性「數位資產」崛起，都可能影響比特幣在「價值儲藏市場」中的定位。

儘管風險明顯存在，霍根仍認為，隨著各國「政府債務」持續增加、法幣「詞」購買力與信用受質疑，全球投資人對「替代性價值儲藏工具」的需求，長期看來有機會進一步升溫，其中自然包括比特幣。

他總結指出，若「價值儲藏市場」在未來十年持續擴張，同時「比特幣(BTC)」的市占比例穩步攀升，那麼比特幣長期價格「遠高於當前水準」的情境，並非全然不合理，只是投資人必須清楚意識到其中的前提假設與潛在風險。

評論：對投資人而言，這類「100 萬美元」目標價，更多是一種長期情境模擬，而非短期投資建議。如何評估「政府債務」「貨幣政策」與「監管走向」，將是判斷比特幣能否真正成為主流「價值儲藏資產」的關鍵。