伊朗戰事推升油價與通膨預期，Circle(CRCL)被視為穩定幣受惠股：單日飆 10%、近月大漲 86%

Circle(CRCL)在「伊朗戰事」升溫的背景下，意外被市場視為「受惠標的」。隨著「油價」急漲推升「通膨預期」，投資人對美國聯邦準備理事會（Fed）降息的想像降溫，也讓「穩定幣」發行商以美元資產配置所帶來的利差與利息收入模式，再度成為焦點。

根據市場資訊，Circle 股價於 10 日（當地時間）上漲 10%，表現強於多數「加密貨幣」概念股；近一個月累計漲幅達 86%。不過，若與去年夏季 IPO 後的早期高點相比，目前價位仍明顯偏低，顯示股價雖強勁反彈，但仍未回到先前市場「過熱」區間的水準。

「評論」市場近期把這波走勢解讀為「宏觀利率環境變化」對穩定幣商業模式的直接投射：當外部風險推升能源價格，利率路徑就可能往「更高更久」傾斜，而這恰好是穩定幣發行商最容易被重新定價的情境之一。

投行日本瑞穗指出，這波 Circle 的上漲動能，與中東緊張局勢推動「原油」走高密切相關。原油價格上行往往會加重整體物價壓力，使 Fed 更難快速啟動或加速降息。在市場利率維持高檔的情境下，將儲備資產配置於美元短天期工具的穩定幣發行商，可望從持有資產的利息收入中獲得更多收益。換言之，當利率維持在高位的時間越長，穩定幣產業的獲利結構就越可能相對受惠。

數據面也呼應了這套敘事。自波斯灣地區衝突升高後，國際油價快速走揚；西德州中級原油（WTI）自 2 月 28 日以來累計上漲約 35%。能源價格是最容易帶動通膨預期的變數之一，一旦形成壓力，央行在政策上往往更難採取「快速降息」的立場，進而影響整體金融市場中對利率更敏感的資產定價。

另一方面，也有觀點認為這次暴漲不完全是基本面所能解釋。Circle 在去年第四季財報中，確實釋出包括「USDC」供給擴張在內的成長訊號，但股價短期波動的幅度，可能更大程度反映市場「部位」變化。

10x Research 創辦人馬庫斯・提倫（Markus Thielen）表示，這次行情並非只靠表面數字推動，真正的催化劑是「市場定位（positioning）」。他指出，部分對沖基金在財報前建立了相當規模的「看空部位」，當股價反彈時，空頭回補可能被迫加速，進而推升「空頭擠壓（short squeeze）」發生的機率。他也將其形容為較像是高機率的空頭擠壓，而非基本面出現重大重估。

根據 FactSet，目前 Circle 的「放空」部位約占流通股的 13%，以成交量推算的回補天數（cover days）約 2 天。這代表一旦股價出現快速上行或消息面刺激，短線波動可能被放大，成為推動價格急漲急跌的條件之一。

展望後市，市場焦點將落在「伊朗戰事」帶來的油價與通膨傳導效應，是否會進一步改變 Fed 的利率路徑，並重新形塑穩定幣相關公司的估值框架。然而，若 Circle 想延續近期的強勢走勢，僅靠「高利率」環境可能仍不足，後續仍需看到「USDC」成長動能能否延續，以及監管政策是否出現有利或不利的轉折，才能支撐更長線的評價基礎。