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比特幣(Bitcoin, *比特幣(BTC)*)價格近日重新站上「7萬美元」大關，市場情緒短線回暖，不過多項「鏈上指標」卻顯示，整體仍深陷「*弱勢循環*」，當前反彈更可能只是「*安堵性反彈*」，而非新一輪「*多頭行情*」啟動。鏈上分析平台「*CryptoQuant*」最新數據指出，其自家研發的「*牛市分數指數(Bull Score Index)*」目前僅為「10」，代表在 10 個核心指標中，只有 1 個亮出多頭訊號。
根據 CryptoQuant 於近日在 X（原推特）發佈的說明，*牛市分數指數*用來判斷「比特幣所處週期階段」，是將多個*鏈上指標*整合後量化成分數的模型。該指數納入「*MVRV Z 分數*」、「CryptoQuant *損益指數(P&L Index)*」、「*穩定幣流動性(Stablecoin Liquidity)*」等共 10 項市場常用數據，數值代表「目前有多少指標正發出多頭訊號」，例如指數若為 40，意即 10 個指標中有 4 個偏向「看漲」。
CryptoQuant 公開的歷史圖表顯示，在 2025 年 10 月比特幣創下「歷史新高(ATH)」當時，*牛市分數指數*曾一度衝上「60」以上，多數指標同步轉為亮綠，顯示市場處於典型「過熱多頭階段」。但隨後，價格快速飆升後的「*獲利了結與槓桿出清(unwind)*」啟動，該指數急跌至 40 以下，並迅速滑入「*弱勢區間*」。CryptoQuant 指出，在 11 月底時，空方訊號一度極端集中，指數甚至跌到「0」，代表 10 項指標全面倒向「偏空」。
此後，*牛市分數指數*始終未出現明顯修復，長期徘徊在「20」以下。即便近期比特幣價格再度衝破「7萬美元」關卡，指數表現仍毫無起色，目前僅停留在「10」水位，意味著「10 個核心鏈上指標中，只有 1 個給出多頭訊號」。CryptoQuant 評論：「儘管比特幣出現一波可觀反彈，但整體仍處在*弱勢市場*之中。這一波走高，更像是弱勢環境中的『*安堵性反彈*』，而非新一輪*多頭週期*開端。」市場普遍關注，*牛市分數指數*何時能真正脫離低檔，將成為未來「風險情緒與資金面」的關鍵變數。
另一方面，在「*網路基本面*」上，卻能觀察到與價格不同的節奏。鏈上數據機構「*Santiment*」近期在 X 發文指出，比特幣網路上的「*非空地址(non-empty addresses)*」數量，近日再度升至歷史新高。根據 Santiment 公開數據，過去 6 個月內，持有比特幣餘額大於零的地址數增幅約為「3%」，最新總數已來到「5845 萬個」，刷新紀錄。這意味著，即使「價格與技術指標」偏向弱勢，比特幣的「*用戶基礎與網路覆蓋*」仍在穩步擴張。市場解讀認為，這種價格走勢與地址數同步但方向不一的情況，往往暗示「*中長期需求與網路活躍度*」在持續累積，未來有機會為下一輪趨勢提供「基本面支撐」。
在價格表現方面，比特幣近期波動劇烈。週三盤中，比特幣一度攀升至「7萬4000 美元」附近高位，但隨後漲勢明顯降溫，價格回落至約「7萬500 美元」水準，短時間內出現超過「3000 美元」的區間震盪。市場分析人士指出，若要讓這一波「*短線反彈*」進一步演變為「*趨勢性上漲*」，不僅需要價格穩定站上關鍵技術位，同時也必須看到「*鏈上指標*、*資金流向*與*穩定幣購買力*」等一籃子數據同步改善。
評論
目前「*牛市分數指數*」仍處在極低檔區間，反映大部分鏈上信號尚未確認「多頭回歸」。在指數明顯回升之前，市場對於這波反彈，大多仍傾向視為「*空頭市場中的技術性反彈*」，而非真正的「*牛市重啟*」。不過，像「*非空地址數創新高*」這類用戶層面的積累，對於中長線投資人而言，仍是觀察「*網路成長與需求韌性*」的重要參考指標。
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