比特幣(BTC)淨實現損益跌至零　市場恐重演 2022 年暴跌劇本？

根據 CryptoQuant 於 26 日（當地時間）的分析報告，比特幣(BTC)市場似乎進入了一個關鍵轉折點，類似於 2022 年大幅下跌前的情勢。其核心指標「淨實現損益（Net Realized P/L）」近期已下降至接近零，這常被視為投資者買賣均集中在成本價位附近，代表市場方向尚未明朗，潛藏新一輪波動風險。

根據分析師 Adrien（艾德連）的觀察，目前比特幣的「淨實現損益」指標自歷史高點下跌約 97%，呈現與 2022 年 6 月暴跌前接近的趨勢。當時比特幣價格從 3 萬美元重挫至約 1.6 萬美元，市場出現「投降式拋售」。不過，目前市場雖略顯僵硬，尚未出現類似當年那樣的全面恐慌。

數據顯示，2024 年底至 2025 年初期間，該指標一度上升至 15 億美元（約新台幣 4,977 億元），反映強勁的獲利了結行為，而截至 1 月 26 日，已降至約 6,000 萬美元（約新台幣 199 億元）。回顧 2022 年，這項指標在跌破零後更下探至 -3.5 億美元，引發比特幣價值腰斬。因此，目前趨近零的狀況也引起投資人警覺。

然而相較以往，有些市場結構性的細節仍值得關注。擁有 100 至 1,000 枚比特幣的「大戶」們，其平均持倉成本為 6 萬 9,900 美元，遠高於目前比特幣價格，尚保有約 25% 的帳面獲利。而每持有 10 至 100 枚、或甚至超過 1 萬枚比特幣的群體，平均進場成本分別為 4 萬 8,000 美元與 5 萬 1,000 美元，帳上仍保有 70% 至 80% 區間的未實現收益。此一情況可能尚不足以促使大規模「恐慌性拋售」出現。

儘管如此，市場目前的最大問題在於缺乏新買盤。艾德連指出：「現在的淨實現損益為零，代表賣壓已暫時停止，但這並不代表價格即將反彈。因為新的資金尚未入場，市場看似平靜，實際上卻相當脆弱。」他更指出，比特幣目前的支撐並非來自積極買入，而只是因為賣方減少，導致價位暫時維持。

另一方面，價格變化與外部風險也使市場壓力升高。截至 27 日，比特幣報價約為 8 萬 7,756 美元（約新台幣 277 萬元），日跌幅達 1.1%、周跌幅為 5.7%。成交量則在 24 小時內激增 160%，達 531 億美元，意味著市場正加速重新調整倉位。評論：成交量爆增在低迷盤勢中通常預示不穩定的價格波動。

另外，川普總統近日警告若加拿大與中國加強貿易合作，將對加拿大所有產品課徵 100% 關稅，令市場對貿易戰升溫感到憂慮。美國政府關門風險也進一步加劇不確定性。這些政策變數成為新壓力因子，導致短時間內共有 3.2 億美元（約新台幣 106 億元）的槓桿多頭倉位被強制平倉。

資金動向同樣反映市場心態轉變。根據加密資產管理機構 CoinShares 的最新報告，截至上週，加密貨幣投資產品出現 17.3 億美元（約新台幣 573 億元）資金流出，為自 2025 年 11 月以來最大單週流出紀錄。其中，比特幣相關產品則撤出了 10.9 億美元，顯示主要資金正在撤離市場。

目前的市場型態，可見主力拋壓並未全面爆發，但籌碼集中在高成本區、買盤動能疲軟，且外部風險事件頻傳，均構成潛在壓力來源。短期內市場或許仍可維持技術性平衡，但與 2022 年相似的下行風險並未完全解除。關鍵將在於接下來是否有足夠的資金與信心重新進場，否則比起劇烈波動，如今「靜悄悄」的沉默或許才是真正令人擔憂的風暴前兆。

關鍵詞：比特幣、淨實現損益、大戶成本、資金流出、川普政策、恐慌性拋售