基本面強勁、價格乏力：以太幣(ETH)、TRON 和 Uniswap 領軍加密市場潛藏牛市訊號

以下是依照加密貨幣專業新聞撰寫指引，重新改寫的文章內容：

2025 年第 4 季加密貨幣市場呈現罕見的「價格下行、基本面強勁」現象。儘管比特幣(BTC)與以太幣(ETH)價格雙雙下跌，網路使用率、交易活動及鏈上收益等各項關鍵指標卻紛紛刷新紀錄，形成市場「基礎實力擴張、價格疲弱」的矛盾局勢。

根據 Bitwise 資產管理公司於 24 日（當地時間）發布的報告指出，以太幣在 2025 年第 4 季價格下跌達 29%，但其交易量卻飆至歷史新高。Bitwise 投資總監 Matt Hougan（馬特·霍根）表示，「當投資人失去興趣時，實際使用往往會在背後持續成長，這類背離現象通常發生在市場轉捩點之前」。

加密貨幣股票與網路基本面同步強化

這項市場背離不僅體現在代幣價格與鏈上活動之間，也延伸至相關股票。Bitwise 指出，2025 年加密貨幣概念股下跌近 20%，但整體業界收益成長速度卻是其他產業的三倍以上。以太幣今年第 1 季價格曾大跌 45%，鏈上交易量卻增加超過三成，實體資產上鏈（RWA）案件規模亦創新高。

穩定幣需求持續提升，TRON 成最大受益者

穩定幣市場快速壯大，是支撐鏈上活動的另一強勁動能。根據 Arkham Research 於 10 月的統計，全球穩定幣總供應量突破 3,000 億美元（約 439 兆韓元），單日平均交易額高達 3.1 兆美元（約 4,544 兆韓元）。

其中，TRON（波場鏈）被視為「價格與使用量背離現象」的代表平台。截至 2025 年底，TRON 上穩定幣總供應量達 810 億美元（約 118 兆韓元），其中 99% 是泰達幣(USDT)。根據 Messari 數據，TRON 平均每日處理 238 億美元的 USDT，涵蓋全球 1,000 美元以下泰達幣交易的 65%。然而其原生代幣 TRX 價格全年持平，維持在 0.28 美元左右。

在收益方面，TRON 第 3 季網路營收達 12 億美元（約 1 兆 7,589 億韓元），創下歷史新高，展現其高度的經濟活力與使用黏著度。

Uniswap 領軍 DEX 成長，DeFi 生態穩健擴張

去中心化交易所（DEX）流量在 2025 年持續超越中心化交易所（CEX）。根據 CoinDesk 於 8 月的報導，DEX 當日平均交易量約為 128 億美元，高出 Coinbase(COIN) 的 35 億美元數倍。

Uniswap 旗下第四版平台 Uniswap v4 上線短短 177 日，即累積 10 億美元總鎖倉量（TVL），截至 10 月創下 9.85 億美元的費用收入。面對 DEX 崛起，Coinbase 也已在其應用程式中整合 DEX 交易功能，並透過 0x 與 1inch 等協議運用 Uniswap 流動性資源，重新調整市場策略。

市場疲弱不振，卻可能預示新一輪牛市起點

Bitwise 評估目前情勢與 2023 年年初高度相似。當時市況低迷，但區塊鏈網路收益單季成長高達 139%，以太坊交易量也刷新歷史紀錄，隨後市場迎來連續兩年的大幅上漲。

目前以太幣僅在 2,954 美元附近盤整，距 200 日移動均線（3,200 ~ 3,300 美元）略有差距，也遠低於歷史最高點 4,946 美元約 39%。馬特·霍根指出，若市場欲迎來 2026 年的走強浪潮，至少需滿足三項條件，當中已有一項實現：接近 30% 的以太幣已被質押，供應因手續費銷毀而逐年減少，網路活躍度則隨二層擴容方案穩定維持，顯示其「基本面強勁」。

評論：雖然價格遲遲未回升，但使用數據與基本面早已形成支撐，若歷史走勢重演，這種「估值落後基本面」的落差終將收斂。接下來市場能否迎來快速反彈，或將成為 2026 年的關鍵觀察指標。

關鍵詞：比特幣、以太幣、TRON、穩定幣、Uniswap、DEX、TRX、實體資產上鏈、鏈上收益