加密貨幣市值 41 天蒸發 1.1 兆美元，專家：市場邁入制度化新階段

過去 41 日的加密貨幣市場劇烈波動，已導致市值損失達 1.1 兆美元（約 1,507 兆韓元）。根據 CryptoSlate 於 24 日（當地時間）的報導，許多業內人士認為，這波下跌不只是短期的「價格修正」，更可能是標誌著市場進入新階段的深層結構轉變。

Crypto 分析師沙納卡·安斯勒姆·佩雷拉（Shanaka Anselm Perera）指出，近期的市場崩跌很可能是「高槓桿交易時代」的終點，並代表「機構導向的市場環境」已逐步形成。佩雷拉在報告中提到，自 10 月 6 日起至 11 月 17 日的 41 日間，加密貨幣市場每日平均蒸發超過 270 億美元（約 37 兆韓元）的市值。在同期間，比特幣（BTC）從高點 12 萬 6,000 美元跌至 9 萬 3,000 美元，跌幅超過 25%，技術性進入「空頭市場」。

不僅現貨市場震盪劇烈，衍生性金融市場中亦早示警訊。由於大量資金進入比特幣永續期貨市場，截至 10 月初未平倉合約規模攀升至 400 億美元（約 55 兆韓元）；同時，資金費率多傾向「多頭」，顯示市場槓桿操作「過熱」。一旦遇到總體經濟不確定性，例如美元流動性縮減、歷時 43 天的美國政府關門危機、美中貿易緊張升溫等利空交錯，便成為導火索，逼使高度槓桿部位同步遭到清算。

最明顯的例子出現在 10 月 10 日，當天單是強制清算規模就逼近 192 億美元（約 26 兆韓元），創下加密貨幣史上最大規模紀錄。而在 11 月 16 日，比特幣又從前一週的 10 萬 6,500 美元進一步滑落至 9 萬 3,000 美元附近。由於這一波下跌正逢美中可能達成貿易協議的消息釋出時點，暗示市場情緒仍極為脆弱。

其他加密貨幣同樣難逃跌勢。以太幣(ETH)七日內大跌逾 12%，來到 3,200 美元區間交易，瑞波幣(XRP)、幣安幣(BNB)、Solana(SOL) 等主流代幣也普遍錄得 8~17% 的跌幅。佩雷拉指出，過度依賴最高可達 100 倍槓桿的交易機制，導致市場對價格微小變化極為敏感，進而頻繁觸發「自動清算」。

本次行情也凸顯市場結構趨勢的改變。比特幣及整體加密資產正逐漸脫離以個人投資者為主體的「減半週期邏輯」，轉而更加受到總體經濟因素影響，如：美元流動性變化、利率展望與股市波動性等。佩雷拉在報告中指出，隨著比特幣 ETF 與機構參與的增加，「比特幣減半理論已不再適用」，其觀察與 K33 Research 的分析不謀而合。金融觀察帳號「Kobeissi Letter」亦評論指出，如今清算與槓桿操作主導市場，「新體制」已正式建立。

評論：過去數次歷經 25% 以上的下跌後，市場最終都曾創下歷史新高。此次是否也將重演這一循環，仍有待進一步觀察。

市場情緒部分，也出現跌深反彈的可能性跡象。根據「恐懼與貪婪指數」顯示，近期指數下探至 10，自今年 2 月以來最低；顯示投資人處於極度恐慌階段。然而，年初以來穩定幣供應量卻已增加約 200 億美元（約 27 兆韓元），代表潛藏入市資金正在醞釀中。

整體而言，專家普遍認為加密貨幣市場的運作邏輯正在重塑：從過往泡沫頻現的成長模式，逐步轉向具有更高韌性與制度化的金融基礎。復甦雖需時間，但這場「清算風暴」也可能成為市場轉型與長期建設的起點。