彭博：Solana(SOL)現貨ETF年初淨流入1.73億美元、機構占49%；瑞波幣(XRP)現貨ETF零售主導、13F僅16%

美國市場的「솔라나(SOL)」與「리플(XRP)」現貨「上場指數基金(ETF)」在加密資產價格走弱期間仍持續吸金，但兩者的主要買盤結構明顯分化：Solana ETF更偏向「機構／產業內資金」推動，而XRP ETF則以「個人（零售）需求」占比更高，顯示新興加密ETF的投資人底盤仍在形成中。

根據 Bloomberg Intelligence 分析師 James Seyffart（詹姆斯·塞佛特）與 Sharoon Francis（沙룬·弗랜시스）近期發布的報告指出，Solana ETF 的早期需求與其說來自更廣泛的傳統機構新資金，不如說更像由「加密原生（crypto-native）」的圈內資本主導。報告直言，初期資金動能主要由產業內部資金帶動，距離全面性的機構採用仍有一段路。

以美國大型機構季度持倉揭露的 13F 文件來看，報告估算截至去年 12 月 31 日，Solana 現貨 ETF 資產中約 49%屬於可由 13F「辨識」的機構持倉。已揭露的持有人之中，「投資顧問公司」持有規模約 2.7 億美元居首，其次是「避險基金」約 1.86 億美元。報告同時提醒，這樣的機構基礎仍呈現「上層集中」特徵，持倉多偏向加密領域投資公司與「做市商（流動性提供者）」等角色，真正更廣泛的傳統機構參與仍在醞釀。被點名的持有人包含 Electric Capital（電力資本）、高盛(GS)與 Elequin Capital 等。

「Solana(SOL)」本身定位為支援去中心化應用（dApp）的區塊鏈網路，涵蓋交易平台、借貸服務與 NFT 市場等使用情境，主打處理速度與成本效率，因而在「DeFi」與交易生態中能見度較高。

報告也提出另一個關鍵：Solana ETF 的部分早期資金，可能不是「純新買盤」，而是投資人將既有持倉轉移到ETF架構中的再平衡行為。不過，由於 13F 已能辨識接近一半資產，即便把已揭露部分都視為轉倉，仍難以否認仍有相當比例屬於新增資金流入。

數據上，即使 Solana 價格在不利環境中大幅回落，ETF資金仍未明顯熄火。報告統計，Solana ETF 在 2026 年迄今的「淨流入」約 1.73 億美元，上市以來累計流入約 14.5 億美元。雖僅約占「比特幣(BTC)」現貨ETF累積資金的 2.5%，但以仍屬早期的產品來看，仍被評為相對強勁。報告並補充，自去年 10 月在 1933 年《證券法》架構下推出新一批現貨ETF以來，Solana 價格跌幅已超過 50%，上市背景並不友善。

此外，避險基金常用的「基差交易」策略也被認為正在降溫。由於期貨與現貨價差帶來的基差收益縮小，套利吸引力下降，報告因此判斷在基差回報被壓縮的情況下，避險基金與做市商新增建立 Solana 現貨ETF部位的誘因有限。

相較之下，XRP ETF 的持有結構更偏向零售市場。報告指出，截至去年 12 月底，XRP ETF 中可由 13F 辨識的資產比重僅約 16%，代表「機構足跡」相對小。已披露持有人中，投資顧問公司持有約 1.65 億美元最多，避險基金約 3,700 萬美元。報告認為，剩餘多數可能由無須提交 13F 的投資人持有，尤其是個人投資者，並以「大量資產可能由零售投資人持有」的表述凸顯其影響力。

「瑞波幣(XRP)」是 XRP Ledger 的原生代幣，主打支付與跨境匯款應用，核心敘事是以更快速度與更低成本協助資金跨國移轉，對比傳統銀行系統形成差異化。

值得注意的是，即使偏零售驅動，XRP ETF 的資金表現依然突出。報告指出，XRP ETF 自去年 11 月推出後 6 週內吸引超過 14 億美元資金，2026 年資產規模大致維持在相近水準；即便 XRP 今年以來價格下跌約 26%，ETF資產並未明顯鬆動。分析師因此推測，在期貨市場活動轉弱的背景下，ETF需求可能較不像以往那樣以衍生品套利為主，而更接近基於價格判斷的「方向性押注」。報告亦提到，若ETF資產增量能持續守住，需求性質可能從較「機械式」的配置行為，逐步轉向更「方向性」的直接押注。

整體來看，Solana ETF 與 XRP ETF 的對比呈現出新興加密ETF市場的階段性特徵：相較「比特幣(BTC)」現貨ETF較能帶動廣泛機構採用，Solana ETF 目前更像由「加密原生」機構資金推升，而 XRP ETF 則走出以「零售參與」為主的路徑。隨著市場成熟，這種資金來源差異可能會進一步影響兩類產品的波動、流入節奏與後續成長曲線。

「評論」若以資金結構解讀市場溫度，Solana ETF 的機構占比雖高，但集中在加密圈內與流動性角色，代表資金更可能對市場結構與策略收益敏感；XRP ETF 由零售撐起規模，則可能更仰賴敘事與價格預期。未來一旦宏觀風險偏好改變或監管訊號轉向，兩者的資金穩定性可能不會同步，這也讓「SOL」與「XRP」現貨「ETF」成為觀察加密資產主流化路徑差異的指標之一。