川普第二任期撕裂宏觀循環：黃金飆 80%、比特幣(BTC)劇震、油價追隨地緣政治、美元走弱重塑避險版圖

在川普總統第二任期政府於 2025 年 1 月上任後，全球金融市場對「政治風險」、「通膨壓力」與「地緣政治」的反應明顯放大。金價屢創新高、比特幣(BTC)劇烈震盪、國際油價則隨中東與伊朗相關「新聞頭條」來回波動，顯示傳統「單一宏觀循環」的敘事正在瓦解，取而代之的是按資產「角色」分裂的市場結構。

過去一年，「黃金」、「比特幣(BTC)」、「原油」與「美元」表現分化。金價約飆升 80%，比特幣(BTC)則在創下 12 萬 4000 美元一帶高點後回落超過 25%，油價則在高檔震盪，受中東局勢與伊朗核談等「地緣政治」因素牽動。韓元兌美元匯率目前在 1 美元兌 1466.50 韓元附近。

這種背離走勢顯示，市場已難用一條「宏觀主線」完整解釋，各類資產正在依其「功能定位」被重新定價。「安全資產」與「風險資產」界線變得模糊，「通膨預期」、「成長想像」與「政策不確定性」交錯，投資人被迫重新定義什麼是有效「避險」，什麼又是真正具指標性的「宏觀訊號」。

金：傳統避險資產的「全面回歸」

過去一年，「黃金」可說是最明確的贏家。約一年前，金價仍在每盎司 2941 美元上下，近期已攀升至 5300 美元附近，漲幅接近 80%。期間低點約為 2857 美元，高點一度突破 5500 美元。在全球不確定性升級的背景下，市場資金再度湧向這種不依賴「現金流」與「槓桿」支撐的資產。

Blocktrust IRA 執行長喬納森·羅斯（Jonathan Rose）指出，本輪金市漲勢顯示，市場最終仍會回到「金融系統的基本結構」而非短期「情緒」來交易。他強調，「黃金」相較於其他資產，受「槓桿循環」與「流動性周期」影響較小，加上央行與所謂「老錢」長期持有，較少出現因「保證金追繳」被動拋售的賣壓。

事實上，在去年 10 月的市場急跌階段，約 200 億美元規模的槓桿部位於短時間內遭到清算，創下加密貨幣衍生品市場史上最大「強制平倉」紀錄，但「黃金」卻像最後防線一樣，再次強化其防禦屬性的定位。

Maple 執行長席德·鮑威爾（Sid Powell）同樣指出，在政治與宏觀環境愈發不穩的局面下，「黃金」一如既往吸收了針對「通膨風險」、「政策變化」與「市場不安」的避險需求。

值得注意的是，黃金需求甚至在「鏈上」也有跡可循。今年初，「代幣化黃金」（實體黃金作為擔保，在區塊鏈上發行並交易的資產）市值已突破 40 億美元，顯示投資人正透過「區塊鏈」與「代幣化資產」這條「數位鐵路」來取得黃金曝險。

「評論」：「代幣化黃金」的成長，實質上把傳統「避險資產」與「DeFi 及鏈上金融」接軌，對重視「自我託管」與「24 小時市場」的投資人具有吸引力，也可能成為未來「實物資產上鏈」的關鍵案例。

比特幣：在「避險敘事」與「高波動現實」之間

與黃金相對的是，比特幣(BTC)在同一時期內展現出高度波動。自川普總統重返白宮後的一年之中，比特幣(BTC)價格約回落 25%。一年前比特幣(BTC)於 9 萬 5740 美元附近交易，近期跌至約 6 萬 9000 美元水準，走勢與黃金形成明顯對比。

路徑更是劇烈。就任當天，比特幣(BTC)創下歷史新高 10 萬 8500 美元；2025 年 4 月一度跌至約 7 萬 4000 美元，10 月又衝上 12 萬 4773 美元再創新頂。2025 年上半年，市場一度把比特幣(BTC)視為相對可靠的「通膨避險資產」，但進入下半年後，隨著「高槓桿結構」動搖，比特幣(BTC)「高風險資產」的屬性再度放大。

一段時間內，比特幣(BTC)與黃金在「通膨憂慮」與「政治不確定性」的共同驅動下似乎同向走高。然而近期兩者「相關性」明顯轉弱：金價不斷刷新高點之際，比特幣(BTC)卻從高位大幅回調。

市場普遍把「10 月 10 日暴跌」視為分水嶺。當時約有 200 億美元槓桿部位遭到清算，流動性於短時間內急速蒸發，成為改變「加密貨幣市場交易結構」的關鍵事件。

Abra 資產管理主管瑪麗莎·金（Marissa Kim）認為，此次變化與其說是「單一幣種」問題，不如說是「宏觀環境轉折」。她指出，川普總統就任後，各類資產表現受到「貨幣體系」與「市場循環」裂痕的影響，遠大於傳統基本面因子。在「通膨壓力」與「貨幣秩序不確定性」之下，資金一度湧入所謂「貨幣貶值交易（debasement trade）」，然而即使多種資產同步上漲，比特幣(BTC)與更廣泛的「加密資產」表現仍然相對落後。

「評論」：從這個角度看，比特幣(BTC)的「避險」敘事並未完全破產，但市場正在區分「短期高槓桿投機」與「長期貨幣替代故事」。若槓桿使用結構與市場基礎設施未改善，比特幣(BTC)仍難擺脫「高波動風險資產」標籤，即便其長期定位仍被部分機構視為「通膨對沖」與「數位黃金」。

油價：最直接反映「地緣政治頭條」的標的

相較於黃金的單邊走高或比特幣(BTC)的劇烈拉扯，「原油」更像是對地緣政治新聞的即時反射。美國 WTI 原油多在每桶 60 美元出頭至中段震盪，布蘭特原油則約在 60 美元後段至 70 美元附近遊走，整體維持在高位區間，但隨「美伊核協議」進展與「中東供給風險」消息來回起伏。

Vanta 創辦人兼執行長阿拉什·亞薩沃利安（Arrash Yasavolian）指出，油價受「地緣政治」、「供應瓶頸」與「成長預期」三者交織影響，部分階段也曾被歸類於「再通膨交易」的一環。不過，隨著「委內瑞拉」與「伊朗」相關緊張情勢升溫，他認為油價看起來「比黃金波動更大，也更難被視為安全標的」。

此外，在美國聯邦最高法院認定「緊急關稅」違規後，川普總統提出將關稅稅率調升至 15% 的構想，市場對「全球成長放緩」再度升溫。貿易成本上升與成長動能削弱，直接壓抑「原油需求前景」，也被視為擴大油價波動的重要因素之一。

「評論」：對風險資產投資人而言，油價不僅是實體經濟指標，同時也影響「通膨預期」與「央行政策路徑」，間接牽動「股市」、「債市」乃至「加密貨幣」評價，因此成為監測宏觀風險時不可忽視的一條線索。

美元：安靜卻關鍵的「背景因子」

在黃金、比特幣(BTC)與原油吸引聚光燈的同時，「美元」以沉默卻關鍵的方式改變市場底色。過去一年中，美元指數(DXY)約下跌 8%，從去年 2 月超過 106 點一路滑落至近期約 97.7 點水平，今年更寫下近 4 年新低。

依照傳統關係，「美元走弱」通常利多「黃金」與「原油」等大宗商品，同時提升「比特幣(BTC)」等替代資產的吸引力。市場解讀是，在「關稅威脅」、「財政惡化憂慮」與「降息預期」多重因素夾擊下，美元承壓，資金因而加速轉向「實體資產」與多元「避險工具」。

綜觀過去一年的價格變化，可以發現，試圖用單一「宏觀主敘事」來解讀所有資產，正變得愈來愈困難。「黃金」完美承接了不確定性的紅利；「比特幣(BTC)」則同時暴露出「避險故事」與「槓桿驅動結構」的矛盾；「原油」幾乎原樣反映地緣政治變化；而「美元走弱」則作為共同底層條件，推動資金尋找多元對沖標的。

在「政策風險」、「通膨路徑」與「地緣政治衝擊」交織下，市場結構的「分裂化」很可能在相當長一段時間內持續。對加密貨幣與傳統金融投資人而言，關鍵在於重新理解各類資產在組合中的「功能定位」，並調整對「避險」與「風險」的舊有分類方式，以因應這個缺乏單一敘事的新週期。