Kalshi 爆結算爭議：哈梅內伊死訊後啟動「死亡例外條款」，部分倉位判無效並退還手續費

Kalshi 共同創辦人塔瑞克·曼蘇爾（Tarek Mansour）公布，平台在確認伊朗最高領袖阿亞圖拉·阿里·哈梅內伊（Ayatollah Ali Khamenei）死亡後，為何將部分相關倉位判定為無效，以及實際的結算方式。Kalshi 表示此舉是依照其禁止「死亡」直接相關市場的長期政策設計，目的是避免用戶從死亡事件中獲利；但也引發部分交易者不滿，質疑平台以事後規則限制「收益」並傷害預測市場的「公平」與「透明」。

根據 Cointelegraph 的報導，Kalshi 強調其一貫立場是不上架與「死亡」直接連動的市場。曼蘇爾在 X（原 Twitter）發文指出，若某些市場的潛在結果可能包含死亡，平台會在規則上加入限制機制，避免任何人因死亡而獲利；本次針對哈梅內伊相關事件的處理，便是援引同一套原則執行。Kalshi 發言人也對外重申，禁止「死亡市場」（death markets）是清楚且行之有年的規範，並稱相關市場規則中已寫明「death carveout」（死亡例外條款），並非臨時起意。

事件背景是伊朗國營媒體在週日清晨率先發布哈梅內伊死亡消息，報導並提到，此一死亡確認發生在以色列與美國於前一日發動攻擊之後。在此情境下，Kalshi 針對「阿里·哈梅內伊是否不再擔任最高領袖」（Ali Khamenei out as Supreme Leader）相關市場調整結算方式，成為爭議核心。

依曼蘇爾說法，Kalshi 會退還該市場「所有手續費」，並對不同時間進場的交易者採取差異化結算。第一類是死亡確認「之前」已開倉者：平台以「死亡前最後成交價」（last-traded price before his death）作為基準進行支付與結算，等於把可結算的「價格」鎖定在死亡事件發生前的市場狀態，避免死亡本身成為獲利觸發點。第二類是死亡確認「之後」才新開倉者：Kalshi 則以補償方式處理，針對用戶在更高價格買入的部分，補足其進場價與死亡前最後成交價之間的「價差」，用以降低因規則限制造成的直接損失。

不過，平台的說法並未平息爭論。部分用戶認為，Kalshi 在結果明朗後才啟動結算限制，效果上等同壓縮可得「利潤」，也讓外界重新檢視預測市場在重大事件、尤其是涉及生命與地緣政治衝突時，應如何兼顧規範設計與執行一致性。質疑者關注的焦點不只是「能不能做這樣的市場」，更是「規則是否足夠清楚、以及執行是否可預期」。

這起風波也讓「內線交易」疑慮再度浮上檯面：地緣政治緊張越高，預測市場越可能面臨資訊不對稱與疑似提前押注的爭議。根據 Bloomberg 的報導，競爭平台 Polymarket 曾在 2 月出現疑似集中押注案例：有 6 名交易者押注「美國將在月底前打擊伊朗」，估計獲利約 100 萬美元（約新台幣 3,200 萬元上下，視匯率而定）。報導指出，相關 6 個錢包皆在 2 月建立，且多數資金集中在與伊朗攻擊相關的市場；其中部分倉位甚至在德黑蘭傳出第一波爆炸聲「前數小時」即完成成交，引發鏈上調查者與分析人士推測可能存在資訊優勢或不當資訊來源。

此外，報導也回顧另一段市場對「消息外洩」的敏感案例：今年 1 月，川普總統曾表示，美國執法單位逮捕了涉及委內瑞拉「尼古拉斯·馬杜洛」（Nicolás Maduro）相關突襲與逮捕行動的情報洩露者；其後鏈上分析平台 Lookonchain 也曾提出觀察，認為該名外洩者可能與在突襲前於 Polymarket 進行「命中押注」的資金有所連結，但此類關聯多仍停留在外界推測與鏈上線索層面。

整體而言，Kalshi 這次的結算爭議把預測市場的核心矛盾再度放大：當事件涉及「死亡」、戰爭與政治風險時，平台要如何在不鼓勵以悲劇牟利的前提下，仍維持規則的「一致性」、事前揭露的「透明度」，以及在資訊高度不對稱環境中的市場「信任」與可驗證性，將成為產業接下來難以迴避的考題。關鍵也在於，所謂的「death carveout」究竟是否足夠明確、用戶是否能在下單前充分理解，以及平台在重大事件發生時是否能以可預期方式落實其「規則設計」。