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根據 코인데스크코리아 報導，於 24 日（當地時間），*Bitwise* 的「首席投資長」맷 호건（Matt Hougan）指出，加密貨幣市場目前存在一個關鍵落差：市場的「*現實*」發展速度，遠遠快於投資人腦海中的「*認知*」。他認為，*華爾街*正迅速走向「*鏈上化*」與「*資產代幣化(tokenization)*」，但多數投資人仍被過往「*固定印象*」綁住，未能真正理解這場結構性變革的規模與深度。
호건將這種錯位歸因於投資人的「*行為偏誤*」。其中，特別是首次接觸資訊時就把判斷錨定其上的「*錨定偏誤（anchoring bias）*」，會讓人之後即便看到新數據、新案例，也難以修正原本觀點。他提到，自己在 2018 年正式進入加密貨幣市場時，也曾深受這種偏誤影響：許多投資人會過度依賴早期對「加密貨幣」、「監管風險」、「機構採用」的印象，忽略後續幾年技術、監管與機構行為已出現「質變」而非只是「漸進式變化」。
根據報導內容，호건在最新備忘錄中強調，*「華爾街已經在往鏈上移動」*，並以多個實際案例支持他的觀點。前美國證券交易委員會（SEC）委員 폴 앳킨스（Paul Atkins）推動名為「*Project Crypto*」的監管倡議，希望*現代化美國證券監管架構*，讓市場能「在鏈上運作」。*貝萊德(BlackRock, BLK)* 執行長 拉里·芬克（Larry Fink）則公開表示，*「所有資產將被代幣化的時代，已經進入初始階段」*，點出「*代幣化*」在傳統金融中的戰略地位。
這不只是口頭說法。貝萊德實際推出規模約 *20 億美元*（約新台幣 2856 億元）的「*代幣化美國國債基金 BUIDL*」，並選擇在去中心化交易平台 *Uniswap* 上線，將「*美國國債*」這類傳統資產直接帶入「*DeFi*」與「*鏈上流動性池*」的世界。*阿波羅資本管理公司（Apollo Global Management, APO）* 則把約 *7000 億美元*（約新台幣 9,996 兆元）規模的「*多元化信用基金*」分散在 *6 條區塊鏈* 上進行代幣化，並宣布將入股去中心化借貸協議 *Morpho*，試圖打通「*RWA（實物資產代幣化）*」與「*DeFi*」之間的資本通道。
傳統金融機構在*穩定幣*與*存款代幣*上的布局，同樣顯示出「*鏈上化*」加速進行。*摩根大通(JPMorgan, JPM)*、*美國銀行(Bank of America, BAC)*、*花旗集團(Citigroup, C)*、*富國銀行(Wells Fargo, WFC)* 等美國大型銀行正討論「*聯合穩定幣*」方案，試圖在監管框架內推出由銀行支持的鏈上結算工具。摩根大通更已在 *Base* 區塊鏈上發行「*存款代幣（deposit token）*」，將傳統存款直接映射到公鏈生態。*富達投信(Fidelity)* 則被爆出正在招聘「*DeFi 保管庫（vaults）管理人*」，顯示其有意更積極參與*鏈上收益產品*與*結構化協議*。
「評論」
這些動作指向同一個方向：*美國主流金融機構不再只是「嘗試區塊鏈技術」的實驗階段，而是開始把真金白銀、真實資產搬到鏈上，並在公鏈與半私有鏈上部署真正可規模化的產品。*這個步驟，與 2017～2019 年間那種「概念性 PoC」已明顯不同。
不過，호건認為，即便有如此密集的「*鏈上化證據*」，「*多數傳統投資人仍未真正『意識到』這一點*」，甚至連部分加密貨幣投資者也開始出現「*機構採用疲勞*」。由於「*機構採用（institutional adoption）*」這個敘事多年來被反覆使用，市場對相關消息已產生免疫，導致投資人對現在這一「*實質上鏈*」階段的規模嚴重低估。他強調，*實際數據講述的是另外一個故事*：*「代幣化」與「鏈上資本市場」的擴張速度，已非過往可比。*
在分析 2020 年至 2025 年期間的數據後，호건認為，「*實物資產代幣化（RWA）*」成長曲線相當陡峭，顯示「*機會非常明確*」。然而，*「價值將流向何方」* 仍是尚未解答的核心問題。他提出幾個潛在方向：
- 一部分價值可能最終聚集在「*以太幣(ETH)*、*Solana(SOL)* 等*公鏈 Layer1*代幣」之上，透過*手續費需求*與*區塊空間稀缺性*轉化為「代幣價值捕獲」；
- 另一部分價值可能會流向「*Canton Network*」或「*Tempo*」這類「*類私有鏈 / 聯盟鏈*」，在較封閉的環境中透過「*授權節點*」、「*服務費用*」與「*專用基礎設施*」形式被捕捉；
- 也可能由「*DeFi 協議代幣*」與「*鏈上基礎設施公司*」吸收，透過「*協議收入分潤*」、「*治理權價值*」、「*中介功能*」與「*KYC 友善的 RWA 模組*」來承接「代幣化資本流入」。
同時，*貝萊德(BlackRock, BLK)*、*摩根大通(JPMorgan, JPM)* 等傳統金融巨頭與「*原生加密企業*」之間，誰能拿走更大的「*利潤分配*」與「*市場主導權*」，目前也難以下結論。這將取決於「*監管框架*」、「*合規需求*」、「*公鏈技術路線*」與「*機構對開源環境的接受度*」等多重變數。
호건總結指出，*「當市場上主流敘事已經過時，而現實其實已大幅向前推進，但投資人卻仍被『過去的錨點』綁住之時，往往就是產生最大超額報酬（alpha）的時刻。」*在他看來，*「目前的加密貨幣市場，正處在這個關鍵拐點。」*
與此同時，加密研究機構 *Presto Research* 也對「*代幣化*」給出強烈看多的中期判斷。該公司在「2026 年展望報告」中預估，*「實物資產代幣化（RWA）＋穩定幣」的合計規模*，到 2026 年底有望逼近 *4900 億美元*（約新台幣 6,997 兆元）。推升這一數字的主要動能，將來自於對「*代幣化美國國債（T-bills）*」以及「*代幣化信用商品*」的需求激增；這些產品能同時滿足「*收益需求*」與「*合規要求*」，也更易被傳統機構所接受。
「評論」
*Presto Research 的預測與華爾街的實際布局，基本指向同一條主線：下一階段的「加密市場機構化」，關鍵不再是比特幣(BTC) 或單純的現貨 ETF，而是「*傳統金融資產的全面鏈上化*」。*
最終的關鍵，不在於「*代幣化是否會持續*」，而在於：
這股「*代幣化潮流*」究竟會在「*哪一層（Layer）*」、「*哪一類協議（Protocol）*」，以及「*哪種商業模式*」上，沉澱為「*可持續的現金流與網路效應*」。隨著市場「*鏈上重構*」的節奏愈來愈快，投資人如果仍受「*錨定偏誤*」影響，停留在舊有想像，這種「*認知落後於現實*」的時間差，可能在未來幾年轉化為更劇烈的價格波動，以及一輪又一輪對資產定價邏輯的「*大幅重評*」。
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