比特幣(BTC)表現異常低迷　專家揭加密貨幣正面臨結構性問題

儘管今年加密貨幣產業利多消息頻傳，市場仍未能脫離低迷走勢。根據 CNBC 專欄作家暨加密分析師 Ran Neuner（蘭·紐納）指出，這種現象或許不僅是短期「價格調整」，而是反映出更深層的「結構性問題」。“若考慮到今年所出現的重大利多消息，市場理應表現得更加強勁，”他說，“這也許表示某處已經『系統性失靈』。”紐納列舉利多包含：市場流動性增加、美國政府釋出友善訊號、現貨型比特幣 ETF 的推出，以及機構和企業級資金的湧入。他指出，即使金價與股市等風險資產表現強勁，加密市場卻依然無法受惠，實屬異常。

根據 24 日（當地時間） Reuters 的報導，年初全球加密貨幣總市值約為 5.1 兆美元，但到 10 月曾短暫達到 4.4 兆美元後衰退，近日市值已縮水至年初的 87%，年內回落約 13%。這一疲弱走勢與產業繁榮的敘述形成反差。

面對此情況，紐納分析出兩種可能的未來路徑。一、繼續深挖是誰在不斷賣出，並釐清系統性漏洞的根源；二、市場將經歷一波歷來最大規模的「追補漲浪潮」（catch-up trade），並自然恢復均衡。評論：這種「極端分歧」的預測顯示市場處於高度不確定性，也反映主流觀點從「投機炒作」轉向對結構性風險的關注。

經濟學家 Adam Kobeissi（亞當·柯貝西）則向 Bloomberg 表示，過去兩個月「幾乎每天都出現規模不小的強制平倉」，這與系統內部堆疊的超高槓桿密切相關，預示著加密產業進入「結構性轉折點」不可避免。

鏈上資料分析機構 Glassnode 也指出，除了比特幣(BTC)，大多數主流加密貨幣過去三個月的表現可謂明顯落後，再次顯示市場資金焦點集中，潛藏投資風險。

另一方面，加密分析師 PlanB 將目前市場狀況比喻為「史詩般的決戰」，並表示拋售方仍有餘力。他認為，導致現況的原因包括：部分從 2021 年大跌倖存下來的早期投資者仍深陷「心理創傷」；技術分析指標（如相對強弱指數 RSI）引發恐慌賣壓；以及堅信加密市場以「四年週期」運行，並認定當前正處於市場低谷的投資者。

StratEdge 執行長 Markus Thielen（馬庫斯·蒂倫）補充，今年 10 月底開始，比特幣已開始反映全球經濟放緩，成為率先下行的風險資產。他指出，除比特幣外，其他加密資產仍未斷層式地獲得資金青睞，散戶參與亦未明顯恢復。評論：從資金分布與社會情緒觀察，加密產業或許尚未真正擺脫「熊市思維」。

然而，儘管價格面仍處於壓力之下，整體產業界卻對 2025 年展望持正面態度。根據區塊鏈投資公司 Pantera 的內容總監 Eric Lowe（艾瑞克·羅）所發布的年度報告，他將 2025 年定義為「加密產業歷史上最關鍵的一年」，並指出美國監管機構態度轉變、穩定幣供應擴張與實體資產的代幣化進展，都強化了產業基礎，“外界認為加密缺乏內涵，其實我們正在構築通往未來的基石。”

總結來說，當前市場雖仍處低迷，甚至可能隱含「結構性轉折」的徵兆，但從政策與基礎建設角度審視，整體產業正在穩健成長。評論：投資者在觀察短期價格表現之餘，亦應關注結構性變化與長期基本面，這可能才是下一輪牛市的催化劑。

關鍵詞：結構性問題、追補漲浪潮、槓桿風險、清算壓力、穩定幣、比特幣(BTC)

資料來源：Reuters（24 日）、Bloomberg（24 日）