出租電力衝上1.1GW，Core Scientific加速轉型AI基建

Core Scientific（CORZ）正把比特幣（BTC）挖礦用的電力資產，逐步轉為AI資料中心產能，公司對外強調的核心指標，也從挖礦「雜湊算力」轉向可出租電力容量與長期合約營收。

Core Scientific於2026年7月28日公布第二季財報，宣布公司總「出租客戶電力容量」已增至約1.1吉瓦（GW），潛在合約營收超過240億美元。同一場發布會上，公司說明與超微半導體（AMD）簽訂的合約涵蓋5個場址、約530百萬瓦（MW），以15年計算，基本合約營收逾140億美元。

這波轉型的起點，是破產後的重組。Core Scientific於2022年12月依《美國破產法》第11章聲請重組，2024年1月23日以重組後公司身份重新掛牌。公司表示，重組過程中減少約4億美元債務，並保留724MW電力資產。

截至2026年6月30日，公司總可出租客戶電力容量為1.275GW，其中已出租590MW，實際可計費容量為395MW。換句話說，合約雖已簽定，仍有部分電力容量尚未完全轉化為營收。

與超微半導體的合約，放大了這股趨勢。雙方公布的基礎設施合作計畫顯示，自2027年起將啟用500MW以上電力，整體規模最高可擴大到2.5GW。Core Scientific說明，雙方將以超微半導體Instinct GPU、EPYC CPU與ROCm軟體為基礎，共同打造AI基礎設施。

「高密度代管」（high-density colocation）業務，是把客戶設備放入資料中心，並提供電力、散熱、網路與營運環境。AI資料中心對電力密度與散熱的需求高於一般資料中心，已握有電力介接權與土地的業者因此可能受惠，這也是比特幣挖礦業者的電力基礎設施與AI運算需求接軌的背景。

業務結構也隨之改變。第二季營收為1.642億美元，其中代管業務營收達1.367億美元，高密度代管服務已取代比特幣自營挖礦，成為營收主力。

不過，合約價值與目前現金流仍須分開看待。Core Scientific第二季淨損達11.553億美元，公司說明，股價上漲帶動的認股權證公允價值變動是主要影響因素，同一季資本支出也高達7.975億美元。

財務負擔同步上升。根據公司10-Q報告，截至6月30日長期債務為42.9797億美元，較2025年底的10.6032億美元明顯增加。公司並公告，截至6月底，合約規定的未來現金支出義務約為10億美元。評論：營收結構轉向長期合約雖提升了營收能見度，但債務與資本支出同步攀升，顯示轉型過程仍伴隨不小的財務壓力。

就上半年整體而言，資本支出規模更大。公司表示，截至2026年6月止，累計資本支出達9.542億美元，其中1.809億美元由CoreWeave負擔。5月時，公司並以約2.33億美元收購德州亨特郡（Hunt County）的土地與電力相關資產。

風險同樣寫在公司文件裡。Core Scientific表示，目前代管營收集中於單一客戶，CoreWeave相關合約的履約狀況將影響營收與現金流，公司並將工程延遲、資金籌措、關稅與電力基礎設施取得列為風險因素。

比特幣挖礦業者轉向AI基礎設施的趨勢，在業界持續延伸。本刊此前曾報導IREN由比特幣挖礦轉向AI基礎設施的案例，電力取得能力與資料中心交付能力，正成為挖礦業者的新評價標準。

路透社（Reuters）報導，超微半導體合作消息公布後，Core Scientific股價在盤前交易一度上漲4%至6%，超微半導體則下跌約4%至5%。其後Needham將Core Scientific目標價由29美元上調至35美元，Canaccord Genuity由30美元調升至36美元；相反，KeyBanc Capital Markets則以下半年執行風險與出租合約簽定速度為由，調降投資評等。

Core Scientific於2025年10月30日在股東反對下終止與CoreWeave的合併協議，維持獨立上市公司身份。公司表示，接下來的觀察重點在於出租電力容量轉化為實際可計費用量與現金流的速度。